В 1960-х и 1970-х годах экономисты, занимающиеся вопросами развития, считали, что переход экономики из страны с низкими доходами в страну со средними доходами является невероятно сложным, но как только достигнут статус страны со средними доходами, путь к стране с высокими доходами становится лишь вопросом времени.
Это называлось теорией «взлета», основанной на представлении о том, что самолет трудно оторвать от земли, но, оказавшись в воздухе, он может подняться практически на любую возможную высоту.
Оказывается, теория была совершенно ошибочной.
На самом деле, относительно легко перевести экономику из страны с низкими доходами в страну со средними доходами. Все, что требуется, — это дешевая и обильная рабочая сила, городская инфраструктура, базовое образование и иностранный капитал. Благодаря этим ингредиентам экономика может превратиться в производственный центр.
Загвоздка в том, что это производство в основном основано на сборке. Инвесторы, возможно, знают, что Китай является источником около 90% всех iPhone. Но они вряд ли догадываются, что китайская добавленная стоимость iPhone составляет всего 6% от продажной цены.
Остальные 94% добавленной стоимости приходится на США (изобретения и патенты), Японию (химически закаленное стекло), Южную Корею (полупроводники) и еще 26 стран, поставляющих критически важные детали.
Китай собирает телефоны, но не он их изобрел и не он создал высокотехнологичные компоненты для них.
Считается, что страна с низким уровнем дохода имеет годовой доход на душу населения около $5.000 долларов. В странах со средним уровнем дохода показатель начинается примерно с $10.000 долларов. В странах с высоким доходом годовой доход на душу населения составляет примерно от $20.000 долларов, но потолка нет.
Китай часто называют «второй по величине экономикой в мире», каковой он и является в совокупности. Но при расчете на душу населения он опускается со 2-го на 77-е место в мировом рейтинге, между Экваториальной Гвинеей и Ботсваной. В расчете на душу населения доход в США в шесть раз превышает доход Китая.
Вот вам и Китай, захватывающий мир.
Таким образом, задача Китая состоит в том, как вырваться из ловушки среднего дохода и достичь статуса страны с высоким уровнем дохода. Это крайне сложно сделать. Единственные страны, которые смогли совершить этот скачок, являются Япония, Южная Корея, Гонконг, Тайвань и Сингапур.
Список стран, застрявших в ловушке среднего дохода наряду с Китаем, длинный — Малайзия, Индия, Турция, Таиланд, Бразилия, Мексика, Аргентина, Россия, Чили и другие.
Китай в ловушке
Выход из ловушки среднего дохода заключается в разработке собственной интеллектуальной собственности на основе высоких технологий, которую вы затем сможете применять самостоятельно и лицензировать другим. Страны со средним уровнем дохода в основном платят другим лицензионные сборы за технологии, необходимые им для развития.
Только когда вы разработаете собственную технологию, вы сможете перейти к более высокой добавленной стоимости в своем производстве и получать гонорары от других. Таким образом, ключом к прогнозированию экономического роста Китая на ближайшие годы являются технологии.
Может ли Китай разработать свои собственные технологии, опередив конкурентов из стран с развитой экономикой, и создать сопутствующие отрасли с высокой добавленной стоимостью? Перспективы не очень хорошие для Китая. Страна продемонстрировала незначительный потенциал или вообще не проявила никакого потенциала для изобретений или производства в таких областях, как современные полупроводники, самолеты большой мощности, медицинская диагностика, ядерные реакторы, 3D-печать, искусственный интеллект, очистка воды и виртуальная реальность.
Передовые проекты, представленные в Китае (например, сверхскоростные поезда, которые бесшумно двигаются со скоростью 310 км/ч), выполняются с использованием технологий, лицензированных в Германии или Франции, или с использованием украденных технологий. Китай добился крупных технологических достижений, но сделал это неустойчивыми способами, включая чрезмерный долг и кражу интеллектуальной собственности.
Китай сам по себе мало что сделал для инноваций. Канал украденных технологий перекрывается запретами на экспорт передовых полупроводников в Китай и санкциями на использование систем 5G со стороны Huawei. Даже способность Китая импортировать высокотехнологичное оборудование для производства полупроводников как путь к разработке собственных полупроводников была отрезана из-за запретов на экспорт из США и Нидерландов.
Вторым препятствием на пути экономического роста в Китае является его чрезмерная зависимость от инвестиций для стимулирования ВВП. Счет ВВП страны состоит из потребления, инвестиций, государственных расходов и экспорт-импорт.
Инвестиции могут быть хорошим способом стимулирования экономики при условии, что инвестиции тщательно выбраны и доход от инвестиций превышает любые затраты на финансирование. В Китае дела обстоят иначе.
В большинстве развитых стран (Германия является исключением) потребление составляет от 50% до 70% от общего роста, а инвестиции составляют около 25%. В Китае потребление составляет всего 25% ВВП, а инвестиции — 45%. (Чистый экспорт составляет большой процент).
Проблема Китая в том, что большая часть его инвестиций тратится впустую. Они состоят из крупных инфраструктурных проектов «белого слона» (таких как Южный железнодорожный вокзал Нанкина, который я посетил; он имеет высокие мраморные стены и 128 эскалаторов, в основном пустых). Еще я побывал на стройках «городов-призраков», тоже по большей части пустых.
Этот инфраструктурный разгул финансируется за счет долга, который сейчас не подлежит выплате и тормозит реальный рост в других секторах экономики. Китаю постоянно не удавалось перевести свою экономику с инвестиций на потребление, в результате чего расточительство продолжается, а долговая яма ширится. Китай застрял в инфраструктурном и долговом тупике, из которого нет выхода.
Помимо ловушки среднего дохода и долговой ловушки, на пути экономического роста Китая существует множество других препятствий. К ним относятся снижение демографии, геополитики, коррупция, крайнее неравенство доходов и восхождение Си Цзиньпина в качестве нового Мао Цзэдуна.
Но я хочу расширить поле зрения и взглянуть на новые вызовы, стоящие перед Китаем, помимо тех, о которых я рассказывал в прошлом. Эти новые вызовы включают в себя риск финансовой паники и новых корпоративных неудач, на фоне которых пресловутый крах Evergrande выглядит пустяком.
Китай не только замедляется, но и может оказаться на грани финансового и экономического краха, который отразится на всем мире. То, что происходит в Китае, не остается в Китае. Крайне важно понимать, что то, что происходит сегодня в Китае, — это больше, чем просто экономический спад и кредитный кризис. Это гораздо ближе к полномасштабному финансовому краху.
Вполне возможно, что китайское правительство сможет вмешаться с помощью масштабных финансовых стимулов. Конечно, это просто увеличит и без того колоссальную долговую нагрузку и на время отложит проблему в сторону.
Тем не менее, неясно, захочет ли китайское правительство вмешаться таким образом. Председатель Си может просто позволить фишкам упасть куда угодно, зная, что большая часть потерь фактически ляжет на плечи американских инвесторов и японских банков.
Если Си примет такой подход, ущерб не ограничится Китаем. Фактически, финансовое заражение может напоминать заражение вирусом, которое началось в Китае. Оно начнется в Китае, но быстро распространится на Европу, Японию и США. Ущерб для Запада может быть больше, чем ущерб для самого Китая; странная чистая выгода для Китая.
Это происходит в то время, когда США, Европа и Япония сталкиваются с собственными препятствиями (с точки зрения сокращения коммерческого кредитования, производства и мировой торговли, несмотря на то, что потребление на данный момент остается довольно сильным).
Таким образом, крах Китая станет мультипликатором силы, который может ввергнуть мир в глобальную финансовую панику.
Фактически, Китай сталкивается с новым финансовым кризисом, который может оставить остальных в тени. Речь идет о крахе теневого банка под названием Zhongrong International Trust. Zhongrong не является просто застройщиком, как Evergrande, и не является просто банком. Это теневой банк (предлагающий векселя и инвестирующий доходы), осуществляющий некоторую деятельность по развитию недвижимости, а также множество других инвестиционных схем.
В течение многих лет Zhongrong полагался на свою репутацию одной из ведущих финансовых групп Китая. Тем не менее, теперь выяснилось, что активы, приобретенные в качестве продуктов для управления благосостоянием, были переведены в штаб-квартиру корпорации и использовались для различных спекуляций, не связанных с какой-либо конкретной целью управления благосостоянием.
В этом отношении Zhongrong напоминает пресловутое мошенничество с криптовалютой FTX, в ходе которого миллиарды долларов средств клиентов были перенаправлены на собственные спекуляции и траты руководителей.
Прежде всего, Zhongrong непрозрачен и слабо регулируется, что привело к полному отсутствию подотчетности. Поскольку фирма терпит крах, регулирующие органы не могут отреагировать должным образом, поскольку они действительно понятия не имеют, что происходит внутри компании.
Китайские власти создали рабочую группу для изучения возможного «финансового заражения». Конечно, заражение уже началось, что показывает, насколько отстали регуляторы. Я не могу с уверенностью сказать, насколько велики будут потери от Zhongrong, хотя общие потери в размере $500 миллиардов долларов с учетом акционерного капитала, продуктов управления активами и прямых счетов кажутся вполне вероятными.
Конечно, это будет лишь верхушка айсберга, поскольку инфекция начинает распространяться и паника вслед за ней.
Я ожидаю, что председатель Си и КПК на этот раз не прибегнут к финансовому стимулированию, а позволят гнилому зданию безнадежных долгов и мошенничества рухнуть под собственным весом. В результате китайские фондовые рынки упадут на 50% и более. Это даст Китаю возможность очиститься (с множеством судебных процессов по мошенничеству и тюремными сроками) и перезагрузить систему.
Конечно, коллапс такого масштаба не ограничится Китаем. Фактически, КПК, возможно, делает ставку на то, что большая часть экономических последствий обрушится на Соединенные Штаты. Инвесторы в США должны ожидать обвала фондового рынка, а также банкротств банков и волны безнадежных долгов, которая начнется в конце этого года.
Еще не поздно подготовиться соответствующим образом. Однако, возможно, это последнее предупреждение.