Оле Хансен написал во вторник:
Сектор сырьевых товаров свел на нет достижения этого года на фоне опасений по поводу роста в Китае, резкой распродажи энергоносителей во главе с природным газом и слабости промышленных металлов, при этом медь переживает крупный раунд длительной ликвидации со стороны инвесторов из-за несоответствия слабых краткосрочных фундаментальных показателей и преобладающего позитивного долгосрочного прогноза.
Кроме того, благоприятная для урожая погода в северном полушарии повысила перспективы еще одного сезона отличного урожая.
Эти события привели к тому, что индекс совокупной доходности сырьевых товаров Bloomberg упал на 5% в этом месяце, в результате чего индекс практически не изменился по сравнению с прошлым годом. Единственным сектором, который в этом месяце оказался в плюсе, стали драгоценные металлы, что стало возможным благодаря сохраняющейся устойчивости золота на фоне ряда различных благоприятных событий.
Хансен сослался на недавний отчет Всемирного совета по золоту, в котором был отмечен рекордный спрос, несмотря на рекордно высокие цены.
Внебиржевые инвестиции в размере 329 тонн стали значительной составляющей общего спроса на золото во втором квартале.
В отчете отмечено, что «региональные инвестиционные тенденции продолжают расходиться», при этом спрос на слитки, монеты и ETF остается устойчивым на Востоке, в то время как на Западе наблюдается заметный спад, но Хансен отметил, что «западные инвестиционные потоки ETF, однако, начали восстанавливаться в третьем квартале».
Переходя к ценовой динамике, Хансен подчеркнул, что новая рекордно высокая цена на золото оказалась чуть ниже целевого показателя Saxo в $2.500 долларов за унцию на конец года после того, как участники рынка восприняли последние данные США как подтверждение того, что цикл снижения ставок ФРС начнется в сентябре, а не в декабре.
Более низкие затраты на финансирование позиции по металлу, не приносящему проценты, такому как золото, повысят его привлекательность, и в июле мы увидели некоторые ранние признаки того, что инвесторы, чувствительные к процентным ставкам, начали теплее относиться к золоту.
При этом общие активы в основных биржевых фондах показали самый большой месячный прирост с марта 2022 года, когда общие активы превысили 3200 тонн, но затем в течение нескольких месяцев страдали от чистых продаж на фоне быстрого роста процентных ставок в США.
Управляемые денежные счета, такие как хедж-фонды и CTA, перешли на золото в феврале и марте по ценам значительно ниже $2.200 долларов США, а глубокие позиции в опционах с положительной внутренней стоимостью и отсутствие давления со стороны продавцов из-за корректировок позиций помогают объяснить, почему желтый металл пережил лишь относительно небольшие коррекции за последние несколько месяцев.
В отличие от серебра, которое пострадало от гораздо более высокой волатильности и более крупных коррекций после того, как недавние установленные длинные позиции были вынуждены сократиться на фоне слабости в секторе промышленных металлов, не в последнюю очередь меди.
Он отметил, что с тех пор, как активы ETF начали снижаться в апреле 2022 года, цены на золото выросли с уровня ниже $1.900 долларов до почти $2.500 долларов, «и это подчеркивает сильную поддержку золота из множества различных источников, помимо доходности, ставок и доллара».
Наиболее значимыми источниками поддержки, которые Хансен видит для желтого металла, являются «геополитические риски, связанные с Россией/Украиной, Ближним Востоком и, что немаловажно, неопределенность относительно ноябрьских выборов президента США», высокий розничный спрос в Китае, связанный со спадом экономики и рынка недвижимости, а также риском девальвации юаня, «продолжительный спрос со стороны центральных банков на фоне геополитической неопределенности и дедолларизации», а также рост соотношения долга к ВВП среди основных экономик, включая США.
Кроме того, сейчас мы все чаще видим положительное влияние предстоящего цикла снижения ставок в США, периода, в который исторически желтый металл демонстрировал хорошие результаты. Трейдеры будут ждать результаты заседания FOMC США в среду.
Хотя мы ожидаем, что это заседание окажет минимальное влияние на пересмотр ставок, рынок, вероятно, сохранит ожидания предстоящего снижения ставок, возможно, уже с сентября, исходя из опасений, что инфляция сейчас идет по нисходящей траектории к 2%, в то время как экономика США замедляется, поскольку потребители сокращают расходы, на которые приходится примерно 70% экономической активности страны.
С учетом трех снижений ставок в США, учтенных в цене, в отличие от прогнозируемого FOMC только одного снижения, нельзя исключать некоторое краткосрочное разочарование, но в целом сохраняется тенденция к повышению цен в предстоящие месяцы и кварталы. Ключевая поддержка находится в районе $2.280 долларов, тогда как краткосрочное сопротивление возникло около $2.325 долларов.
