Инфляция остается устойчивой
Международные проблемы множатся, равно как и внутренние проблемы. В этом развивающемся контексте, где формируется мир завтрашнего дня, инфляция стала новой реальностью в Соединенных Штатах, как и в других странах. С момента прихода Байдена к власти потребительские цены выросли почти на 20%, при этом резко возросла стоимость предметов первой необходимости.
Как и ожидалось, инфляция не опустилась до 2%, а стабилизируется. Цены производителей, которые дают представление о будущих ценовых тенденциях, даже поднимаются. А Федеральная резервная система США, как и другие центральные банки, по-прежнему стремится поддерживать реальную стоимость кредита как можно ниже, чтобы ограничить бремя долга ценой обнищания домохозяйств.
С другой стороны, хотя общая инфляция остается высокой, в энергетическом секторе цена на нефть остается на удивление низкой. Особенно во время энергетического кризиса и геополитической напряженности. В то время, когда война в секторе Газа унесла жизни по меньшей мере 36.000 человек, нефтедобывающие страны, такие как Россия, Саудовская Аравия, Китай и Иран, вполне могут решить спровоцировать нефтяной крах. Но их национальные интересы, похоже, преобладают. И многие государства-члены Организации стран-экспортеров нефти, как и страны БРИКС, по-прежнему поддерживают позицию западных стран. США в этом отношении не о чем беспокоиться.
Бюджетная ситуация поддерживается сильным долларом
До этого Соединенным Штатам удавалось избегать рецессии благодаря беспрецедентной финансовой поддержке. Ограничительная денежно-кредитная политика заменила масштабные инвестиционные планы, такие как Закон о чипах, Закон об инфраструктуре и рабочих местах и Закон о снижении инфляции. Эти программы увеличили ликвидность, в то время как повышение процентных ставок имело противоположный эффект. Рынок труда, поддерживаемый этой бюджетной программой, чрезвычайно устойчив. Это ускорило экономический рост. По данным МВФ, рост экономики США в этом году должен почти вдвое превысить темпы роста в других странах G7. Ожидается, что рост достигнет 2,7% в 2024 году и 1,9% в 2025 году.
Такое крепкое экономическое здоровье, ставшее возможным благодаря фискальной политике, во многом основано на международном доверии к доллару. Высокий глобальный спрос на доллары позволяет Соединенным Штатам расширять свои государственные счета без обесценивания валюты. Но эта гегемония также опирается на обильное распределение долларов по всему миру. Однако растущие процентные ставки ограничивают доступ к американской валюте. А постепенная дедолларизация мира вынуждает Соединенные Штаты и, в частности, ФРС еще больше повышать процентные ставки, чтобы сохранить привлекательность доллара. Эта тенденция не лишена последствий: долговое бремя продолжает расти (сейчас в США квартальные процентные выплаты превышают $1 трлн долларов), при этом страна фиксирует долг в $35 трлн и дефицит в 7,5% ВВП.
Множественные финансовые проблемы
Американская экономика бежит наперегонки со временем. Как любая империя, обреченная на неизбежный крах, Соединенные Штаты стремятся отсрочить срок погашения облигаций, выпуская новые долговые обязательства — инструмент контроля времени.
В среднесрочной перспективе финансовая ситуация в США не может реально улучшиться. Те, кто считает, что эра низких и отрицательных процентных ставок вернется, ошибаются. Хотя для поддержки экономики будут сделаны некоторые сокращения, революция процентных ставок все еще находится в зачаточном состоянии и меняет условия американской финансовой системы. Тем более, что устойчивое инфляционное давление означает, что процентные ставки останутся высокими еще долгое время.
В этой новой реальности администрация Байдена сталкивается с такими разнообразными финансовыми проблемами, как волатильность рынка облигаций, коммерческая недвижимость, частный долг, колебания курса доллара и т. д. Растущая стоимость заимствований усиливает давление на домохозяйства и предприятия, но также и на на малые и средние банки, прибыль которых резко падает. Хотя беспрецедентная Программа срочного банковского финансирования (BTFP) стала спасательным кругом для финансовой системы США, ее роль теперь уменьшилась, поскольку в марте прошлого года она прекратила выдавать новые кредиты.
Вялая волатильность на рынках
Рост также замедлился из-за концентрации американской банковской системы. Постепенное сокращение числа банков ограничивает предоставление кредитов и ослабляет экономическую активность и промышленную структуру. Поскольку на долю малых и средних банков приходится 50% кредитов в США, их сокращение снижает денежное обращение в экономике.
Эта концентрация также снижает краткосрочную волатильность на фондовых рынках. Сегодня, более чем когда-либо, основные индексы фондового рынка США по существу основаны на результатах деятельности крупнейших компаний, а также на ожиданиях, связанных с искусственным интеллектом. Движущей силой этих индексов являются акции технологических компаний, которые с начала года выросли почти на 30%. Почти 80% показателей S&P500 приходится на Amazon, Apple, Microsoft, Alphabet и т. д. Такие компании, как Nvidia, стоимость которой сейчас оценивается в $2,8 триллиона долларов, также играют значительную роль в маскировке трудностей других секторов.
С другой стороны, в последние недели международный валютный рынок стал напряженным, в частности, из-за конкурентного ослабления иены и юаня. Япония потратила рекордные 9,8 миллиарда иен ($62 миллиарда долларов) с начала мая на поддержку своей валюты, которая сейчас находится на самом низком уровне за 34 года... И Китай, похоже, намерен организовать девальвацию юаня, чтобы стимулировать экономический рост (несмотря на рост продаж облигаций США). Геополитическая напряженность также является еще одной причиной резких колебаний валютных курсов (часто связанных между собой, кстати).
Более того, хотя центральные банки продолжают поддерживать денежно-кредитную политику ФРС, экономический спад во многих странах, вероятно, приведет к снижению ставок, как и ожидал ЕЦБ в июле.
Рынок облигаций остается под давлением. Высококачественные корпоративные облигации США на сумму почти $10 миллиардов долларов находятся под угрозой понижения до статуса мусорных. Это окажет влияние на кредитные спреды, разницу в ставках по займам между компанией и государством. Тем более, что США заимствуют на условиях, которых не было уже десять лет, а базовая 10-летняя ставка достигает 4,5%, что еще больше усложняет задачу ФРС.
Эта волатильность также отражает реальные ожидания относительно снижения ставок в США. Поскольку инфляция с начала года превышает прогнозы, надежды инвесторов на снижение ставок тают. Однако такой шаг центрального банка будет лишь свидетельством его неспособности бороться с инфляцией. И это будет обусловлено как экономическими и финансовыми соображениями, так и политическими, учитывая неизбежность выборов в США.
Политическая неопределенность лежит в основе всех проблем
В последнем отчете Федеральной резервной системы о финансовой стабильности учреждение проливает свет на различные аспекты, включая оценку активов, корпоративные и домашние заимствования, кредитное плечо и финансовые риски. Но самым значительным риском остается политическая неопределенность, о чем свидетельствуют реакции инвесторов. Эта растущая неопределенность, усугубляемая эскалацией геополитической напряженности и торговой войной, которую ведет, в частности, Китай, приводит к сокращению инвестиций и побуждает домохозяйства экономить.
Однако этот исторический год, в котором более половины мирового ВВП зависит от выборов, на данный момент не дестабилизировал рынки. Основные выборы проходили в странах с развивающейся экономикой, где действующие лица чаще всего переизбирались. Потенциальные изменения могут прийти только с Запада, из США, Европы и Великобритании. Политическая среда, очевидно, будет преобразована, но не финансиализированная экономика. Наследие Лиз Трасс, чья тэтчеровская политика продлилась всего несколько дней, свидетельствует о неспособности политики сегодня доминировать в экономике. Рынок стал настолько мощным, что даже самые радикальные лица, принимающие решения, в конечном итоге подчиняются ему.
Тем временем, экономические перспективы США будут по-прежнему определяться денежно-кредитной политикой ФРС, выбор которой обуславливается, прежде всего, желанием отсрочить ожидаемый финансовый кризис. Но также и из-за реконфигурации глобального баланса, поскольку мир трансформируется с беспрецедентной скоростью, и Соединенные Штаты сейчас больше, чем когда-либо, боятся потерять свой статус сверхдержавы.