На ежегодной конференции Федеральной резервной системы в Джексон-Хоул, штат Вайоминг, участники пришли к довольно тревожному экономическому выводу.
«Эксперты» центрального банка США, которые пытаются вывести страну из нынешнего экономического бардака, характеризующегося постоянной инфляцией, могут делать это, не осознавая реального положения вещей и в каком направлении на самом деле движутся.
Но давайте не будем забегать вперед. Начнем с краткого изложения вступительного слова председателя Федеральной резервной системы Пауэлла, обобщенного Barron’s:
Председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл придерживался ястребиной позиции в своей речи в Джексон-Хоул, отметив, что даже с учетом снижения в последние месяцы инфляция еще не достигла приемлемого уровня. Чиновники центрального банка готовы сделать все возможное, чтобы снизить ставку до целевого уровня в 2%, сказал он.
«Хотя инфляция снизилась со своего пика – отрадное событие, – она остается слишком высокой», — заявил Пауэлл.
Хорошая новость заключается в том, что инфляция в США немного снизилась, а чиновники ФРС поняли, что она все еще слишком высокая, и планируют продолжить борьбу. К сожалению, на этом хорошие новости заканчиваются.
Далее Пауэлл добавил довольно банальное заявление:
Тяжелее всего бремя высокой инфляции нести тем, кто меньше всего способен это делать.
Это очевидно. Когда стейк слишком дорогой, приходится покупать гамбургер. Когда гамбургер слишком дорогой, покупают чечевицу. Когда чечевица становится слишком дорогой? Можно и не есть. Как всегда, чем меньше денег, тем меньше выбора.
Если бы ФРС намного раньше поняла, что инфляция не будет преходящей, то бремя, которое упомянул Пауэлл, могло быть намного легче! Как будто увеличение денежной массы на 45% за один год никак не должно было повлиять на цены.
Далее он отметил опасность того, что высокая инфляция может стать «новой нормой»:
Чем дольше длится текущий инфляционный всплеск, тем больше вероятность того, что ожидания относительно более высокой инфляции укрепятся.
Укрепление ожиданий относительно роста инфляции — так центральные банки называют явление, когда общественность наконец-то осознает, что высокая инфляция никуда не денется. Когда такие ожидания укореняются, это означает две вещи:
- ФРС не смогла обеспечить стабильность цен (что на самом деле является ее обязательством);
- ФРС не удалось скрыть этот провал от общественности.
Уже давно известно, что ФРС потерпела неудачу. И становится все более очевидным, что ни председатель Пауэлл, ни главы банков ФРС не имеют контроля над ситуацией.
Первопричина инфляции проста, но Пауэлл отказывается ее признавать
Во время речи Джером Пауэлл обвинил в инфляции российско-украинский конфликт, корпорации и даже слегка намекнул на потребителей.
Эти факторы, вероятно, усугубили и без того плохую экономическую ситуацию, но реальная причина инфляции с мая 2021 года гораздо проще, и эту идею ясно изложил Лэнс Робертс:
Крайне важно отметить полное игнорирование причин, лежащих в основе «столкновения очень высокого спроса и предложения, ограниченного пандемией». Я подозреваю, что это было сделано намеренно, чтобы не возлагать вину на нынешнюю или предыдущие администрации или на самих себя. Однако это смазывает последствия их действий, которые лежат в корне проблемы.
В то время как ФРС, правительство и средства массовой информации постоянно обвиняют в инфляции всех, кроме самих себя, от жадных корпораций до частных лиц, проблема всегда заключалась в фундаментальной экономике...
Всплеск инфляции обусловлен не столько военным конфликтом или гигантскими корпорациями, использующими в своих интересах потребителей, сколько действиями Федеральной резервной системы и правительства. Причиной инфляции стало увеличение количества денег при том же количестве товаров.
Затем Робертс прокомментировал возможную причину, по которой Пауэлл так неохотно указывает на реальные истоки инфляции, которая ощущается куда сильнее, чем в любой другой момент за последние 45 лет:
Пауэлл, скорее всего, понимает истинные причины инфляции, но не может подорвать позиции нынешней администрации.
Если это правда, то игра в обвинения ФРС сводится к одному: политике.
Вы думали, что Федеральная резервная система независима? К сожалению, нет – учреждение, которому принадлежит 20% долговых расписок федерального правительства, по определению не может быть политически независимым. ФРС причастна к росту дефицита федерального бюджета, подпитывающего инфляцию, с которой ФРС должна бороться.
Теперь, возможно, вы понимаете, почему Пауэлл не может публично признать реальные масштабы проблемы. Что заставляет задаться вопросом, действительно ли он понимает, с чем приходится иметь дело?
Имеет ли ФРС хоть какой-то контроль над ситуацией?
По отсутствию уверенности и замешательству в выступлениях Пауэлла в Джексон-Хоул ответ «нет».
Например, у председателя Федеральной резервной системы есть дурная привычка оставлять решение экономической проблемы на усмотрение «неопределенности», дабы не брать ответственность.
Фактически, статья Barron’s почти идеально отразила это и один из аспектов замешательства Пауэлла:
«Мы рассматриваем текущую политику как ограничительную, оказывающую понижательное давление на экономическую активность, наем персонала и инфляцию», - сказал Пауэлл. — «Но мы не можем точно определить нейтральную процентную ставку, и потому такое сдерживание денежно-кредитной политики всегда сопряжено с неопределенностью».
...В 2018 году в Джексон-Хоул он предупредил, что ФРС действовала, «имея лишь смутное представление о смене ориентиров».
Пять лет спустя, в совершенно других экономических условиях, он вернулся к этой теме.
«Как это часто бывает», — сказал он в пятницу, — «мы ориентируемся по звездам под облачным небом».
На самом деле не нужно разбираться в «нейтральной процентной ставке», чтобы понять: председатель Федеральной резервной системы не знает, что делает. Ему не хватает данных. Представьте, как генеральный директор компании из списка Fortune 500 признается, что не уверен в том, какова безубыточная прибыльность компании.
То, что делает Пауэлл, либо сработает, либо нет. То, что он делает, должно соответствовать фундаментальным принципам или чему-то еще — и если это что-то еще, то это должен быть согласованный показатель.
Вместо этого он «ориентируется по звездам под облачным небом».
Это означает, что неизвестен не только пункт назначения, но и расстояние. США узнают, что прибыли, только когда шасси коснутся взлетно-посадочной полосы.
Это может быть вопросом компетенции, а может и не быть. Потому что Пауэлл не одинок. Представители других центральных банков находятся в таком же замешательстве.
В случае ЕЦБ дела обстоят не лучше. Слова Кристин Лагард из ее последнего пресс-релиза:
Плана действий для ситуации, с которой мы сталкиваемся сегодня, нет, и поэтому наша задача состоит в том, чтобы разработать новый. Разработка политики в эпоху перемен требует непредвзятости и готовности адаптировать наши аналитические системы в режиме реального времени к новым событиям. В эту эпоху неопределенности еще важнее, чтобы центральные банки служили якорем для экономики и обеспечивали стабильность цен в соответствии со своими мандатами.
Все выглядит так, будто центральные банки будут придумывать что-то по ходу дела. Они надеются, что вы не будете подвергать сомнению их цель, хотя они, похоже, не в состоянии поддерживать стабильность цен, как обязались.
Если вы не уверены в пункте назначения, нужны быть готовыми ко всему
Главный вывод заключается в том, что центральные банки не имеют ни малейшего представления о том, что делают. Куда мы направляемся, или когда мы прибудем – или какие условия будут на месте, когда мы доберемся.
Такая экономическая неопределенность затрудняет планирование.
Хорошая новость в том, что у всех нас есть возможность подготовиться. Подумайте о диверсификации инвестиций, устойчивых к инфляции, на случай, если инфляцию не удастся взять под контроль. Возможно, вас заинтересуют такие материальные активы, устойчивые к инфляции, как физическое золото и серебро. Рано или поздно вы можете решить, что больше не хотите нестись навстречу шторму, и обзаведетесь собственным «золотым парашютом», который, по крайней мере, обеспечит мягкую посадку.