Чарли Моррис, основатель ByteTree, заявил:
Различные макроэксперты сомневаются в тренде золота, потому что «позиционирование слишком высоко». Я с ними не согласен. Хотя инвесторы в значительной степени пропустили этот гигантский рост золота, центральные банки успели запрыгнуть в вагон.
Моррис указал на технические перспективы золота, которое, по его словам, находится на историческом максимуме.
Так много сомневающихся в золоте, но в тренде нет никаких сомнений. На графике отражена цена на золото с конца 1970-х годов и то, как потребовалось 27 лет, чтобы достичь нового максимума в 2006-2007. Затем цена подскочила до $1.911 долларов, прежде чем консолидироваться почти на девять лет, достигнув пандемического максимума в середине 2020 года. Затем золото выросло после повышения ставок, вопреки всему, и теперь делает успехи. Это бурно развивающаяся, но противоречивая торговля, потому что она такая тихая.
Он отметил, что «новая эра» началась в 2006 году, когда золото отставало от S&P 500, «но не намного (без учета дивидендов)».
Удивительно, как эти два актива работают друг против друга, отчетливо демонстрируя естественную силу золота как диверсификатора портфеля. Это видно невооруженным глазом.
Тем не менее, различные макроэкономиечские эксперты сомневаются в золотом тренде, потому что «позиционирование слишком высоко». Моррис с ними не согласен.
Чтобы подкрепить свою позицию, он отметил, что золотые ETF «держат столько унций золота, сколько они держали в 2013 году, до краха».
Золотые ETF вновь демонстрируют притоки, что здорово, но им предстоит пройти долгий путь, прежде чем можно будет счесть позиционирование по золоту «переполоненным».
Длинные позиции по фьючерсам (длинные позиции COT) высоки, но не настолько, в то время как короткие позиции COT ведут себя хаотично, как это часто бывает. Кроме того, они представляют собой небольшую выборку всего из 8 млн унций по сравнению с 34 млн унций для длинных позиций и 82 млн унций для ETF.
По мнению Морриса, многие инвесторы придают слишком большое значение данным COT, несмотря на то, что они гораздо менее значимы, чем потоки ETF.
Они думают, что длинные позиции на высоких уровнях отражают чрезмерно бычьи настроения, что вероятно, но не обязательно. Это может быть просто действительно бычья ситуация с хорошей технической картиной. Что еще важнее, COT просто отражает силу тренда и даже отстает от него.
Фьючерсные контракты естественным образом отменяют друг друга, и поэтому длинные позиции являются мерой активно управляемых фондов, большинство из которых следуют тренду. Они покупают больше фьючерсов на золото, когда тренд сильный, и продают, когда он слабый. Следовательно, длинные фьючерсы коррелируют с силой тренда.
Чтобы проиллюстрировать этот момент, Моррис показал, что длинные позиции, как правило, отстают от сильных восходящих трендов.
Если рассмотреть эпоху 2014-2016 гг., то длинные позиции отставали от нашего покзателя ByteTrend во всех случаях. Обратите внимание на всплеск в 2015 году и на то, как ByteTrend набрал 5 сигналов намного раньше позиционирования фондов. То же самое было и на пути вниз.
Как и в 2014-2016 годах, эта тенденция повторяется сейчас.
Низкое позиционирование отражает слабую тенденцию, как это было в 2022 году. По мере улучшения тенденции в 2023-2024 годах фонды увеличивают свои позиции в золоте.
Данные по COT в основном бесполезны, поскольку ценовой график показывает реальную картину. Кроме того, короткие позиции слишком малы, чтобы повлиять на рынок золота.
Чтобы показать общую финансовую подверженность золоту, Моррис объединил ETF с длинными позициями и вычел короткие позиции.
Рынок владеет 109 млн унций, что исторически тесно коррелировало с ценой. Однако за последние пару лет наблюдается расхождение.
Нижняя половина графика выше подчеркивает разницу между двумя показателями, отображенную в виде красной линии.
Золото резко выросло, несмотря на слабые потоки инвесторов с 2021 года. В поисках причины единственным достоверным объяснением являются потоки золота центральных банков. В то время как инвесторы в значительной степени пропустили этот гигантский рост золота, центральные банки запрыгнули в золотой поезд. В настоящее время спрос центральных банков остается единственным важнейшим драйвером цены на золото.
Развитие электромобилей указывает на возросший спрос на серебро
По поводу серебра Моррис процитировал пост в X, написанный Кевином Бамброу, в котором обсуждалась новая твердотельная батарея Samsung, которая позволяет автомобилю проезжать 600 миль на одной зарядке.
У этих батарей срок службы составляет 20 лет, и они заряжаются за девять минут. Лучше всего то, что им нужно серебро и очень много. Это напоминает мне о росте серебра в 2010 году, когда цена выросла до $50 долларов на фоне спроса на солнечные панели. Последовавший за этим спад был обусловлен не только слабым рынком золота, но и замещением, что погубило многие товарные ралли.
Тем не менее, бычий нарратив электромобилей происходит здесь и сейчас, и если твердотельные аккумуляторы электромобилей могут воодушевить толпу, серебро окажется в выигрыше.
Цена серебра в основном соответствует золоту, но идет дальше не только на бычьих рынках, но и всякий раз, когда есть хороший нарратив. Мне нравится этот, и спасибо Кевину за то, что он привлек мое внимание к нему.
Медвежий рынок доллара позитивен для драгоценных металлов
По поводу серебра Моррис процитировал пост в X, написанный Кевином Бамброу, в котором обсуждалась новая твердотельная батарея Samsung, которая позволяет автомобилю проезжать 600 миль на одной зарядке.
Обсуждая мгновенный обвал иены на прошлой неделе, которая остановилась и развернулась почти так же быстро, как и упала, Моррис сказал:
Одна из основных причин, по которой обвал прекратился, — это слабый доллар.
Чтобы получить обвал типа 2008 или 2020 года, мы обычно видели рост доллара. На этот раз все наоборот, и доллар демонстрирует нисходящий тренд.
Нисходящие тенденции доллара, как правило, хороши для золота, сырьевых товаров и мира за исключением США.
Моя карьера началась в эпоху 2001–2008 годов, когда доллар упал на треть, как и индекс S&P 500, в то время как все остальное, казалось, росло.
Долларовый медведь, безусловно, помог бы, как и более оживленная китайская экономика. Он придет и откроет огромные объемы стоимости по всему миру. Будьте терпеливы.
Моррис сказал, что слабость доллара напрямую связана с высоким долгом и дефицитом в США, но отметил, что это похожая ситуация для многих стран.
Но в США долг и дефицит самые большие, а доллар очень дорогой с точки зрения покупательной способности. Устойчивый долларовый медведь произойдет, но когда?
США могут сохранять дефицит в течение многих лет, но что-то должно начать рушиться. Выбор — экономика или доллар? Президенты обычно выбирают последнее.
Возвращаясь к сравнению S&P 500 и золота и их сопоставлению с индексом доллара, Моррис сказал:
Золото должно превзойти S&P, поскольку падение доллара продолжается. Это повторяющаяся привычка.
Примечательно, что макроэкономические менеджеры настроены по-медвежьи по отношению к золоту, потому что считают, что торговля переполнена. Это не так, позиционирование по золоту все еще находится на уровне 2013 года, но долг и деньги с тех пор резко выросли. Золото стоит на твердой почве, и то, что этот рост такой тихий, немного пугает.