На прошлой неделе некоторые аналитики предположили, что серебру необходимо опуститься ниже отметки в $28 долларов, прежде чем закрепиться выше $30. Главный вопрос во всем этом — как долго это может продолжаться?
В настоящее время золото торгуется выше $2.500 долларов. Корреляция между ценами на золото и серебро за последние 50 с лишним лет, можно сказать, устаканилась. Но в последнее время белый драгметалл не реагирует так, как ожидалось. Да, цены на серебро более волатильны, чем на золото, но это означает, что они должны расти значительно быстрее, чем в случае с желтым металлом.
Фундаментальные факторы говорят в пользу существенного роста цен на серебро. Следующая цель после $30 долларов — $50, и Джон Чампалья, генеральный директор Sprott Asset Management, похоже, с этим согласен:
Мы поражены тем, что серебро все еще стоит меньше $30 долларов за унцию. Цены далеки от максимумов 2010 года, и мы хотели бы, чтобы серебро вернулось к уровню $50 долларов. Мы считаем, что со временем оно сможет достичь этой отметки.
Уму непостижимо, что серебро должно вернуться к уровням, которые в последний раз наблюдались в 1970-х годах, несмотря на обесценивание валюты за все это время. Серебро может быть таким же средством защиты от инфляции, как и золото. Для некоторых это даже предпочтительный вариант.
Что говорит в пользу серебра в данный момент?
- Многолетний дефицит предложения;
- Растущий промышленный спрос (в первую очередь из-за солнечных батарей и электромобилей);
- Относительная нехватка на складах товарных бирж;
- Очень активная группа приверженных инвесторов.
Несмотря на все это, мы имеем то, что имеем. Соотношение золота и серебра застряло между 75 и 95. На момент написания унция золота стоила 88 унций серебра. Здесь будто какая-то ошибка. Давайте вспомним историю:
- Среднее соотношение золота и серебра в 20 веке составляло 47-50:1;
- Среднее значение после 1970-х годов (с тех пор, как США отказались от золотого стандарта) составляло 65:1;
- Историческое среднее значение до 1900 года — 16:1.
Первый положительный вывод из всего этого заключается в том, что такое расхождение в ценах носит временный характер. Цены на активы возвращаются к их соответствующим оценкам — это свойство рынков.
Как я уже отметил, фундаментальные показатели благоприятствуют росту серебра. Но цена падает. Возможно, мы просто ждем некоего события, которое восстановит ценовое равновесие.
Некоторые аналитики полагают, что серебро, вероятно, уже готово к скачку.
Дэниел Гали, стратег, который с некоторой осторожностью относится к золоту, не имеет никаких сомнений в отношении серебра. В майской заметке он сказал:
В последний раз, когда цены на серебро преодолели отметку в $30 долларов за унцию, они достигали уровня $50 долларов менее чем за десять недель.
То есть за 10 недель скачок составил 66%. Стоит приливу начаться, как все происходит очень быстро.
Факт того, что цены на золото и серебро настолько разошлись, говорит о том, что неизбежный скачок белого драгметалла может оказаться куда значительнее и продолжительнее, чем могут предположить даже самые оптимистичные аналитики. Гали считает, что даже текущий спрос на серебро может свести на нет имеющиеся запасы в течение года или двух. Когда спрос на серебро превышает предложение на 18-20% в год, это даже не прогноз — это просто математика.
В прошлом году дефицит серебра составил 184,3 млн унций (18%), что в основном было обусловлено промышленным спросом. Согласно прогнозам Института серебра, в этом году спрос вырастет на 2%, при этом спрос со стороны производства солнечных панелей увеличится на 20%. Также ожидается, что в этом году предложение сократится еще на 1%, что приведет к очередному дефициту серебра. Институт серебра прогнозирует, что в 2024 году дефицит составит 215 миллионов унций (самый большой за последние 20 лет).
Известно, что объемы добываемого серебра даже ниже, чем у золота. Это снова поднимает вопрос: как долго цены будут игнорировать фундаментальные показатели?
Одним из факторов, который упускается из виду, является спрос инвесторов, который резко возрастет, когда серебро начнет расти. Недавно опытные представители отрасли предположили, что у автомобильного сектора не возникнет проблем с тем, чтобы подтолкнуть цены на серебро вверх с целью побудить инвесторов продать своих Американских Серебряных Орлов и, следовательно, повысить объемы доступного физического серебра на рынке.
Что произойдет, когда цены начнут расти и инвесторы обратят на это внимание? Готов ли рынок справиться с внезапным ростом спроса со стороны инвесторов, в то время как промышленность с каждым годом истощает запасы?
Я думаю, что нет. А это означает, что предстоящий рост цен на серебро может многих застать врасплох.
Аналитик предупреждают о коррекции цен на золото
Цена на золото держится на уровне $2.500 долларов в течение нескольких недель подряд, что не может не вызывать беспокойства у некоторых аналитиков. Предупреждений о коррекции не так уж много, но они есть. Обоснованы ли они?
Стратег их TD Securities Дэниел Гали приводит несколько странные доводы в пользу снижения цен на золото. Он начал с того, что длинные позиции достигли максимумов, которые в последний раз наблюдались в сентябре 2019 года, а до этого — в июле 2016.
Проблема в том, что через несколько месяцев после сентября 2019 года цены на золото достигли новых рекордных максимумов. Это не списать на «черного лебедя», потому что, когда золото ослабло после карантина, оно поднялось до небывалых высот.
Аналогичным образом, в июле 2016 года золото начало медленно расти, восстанавливаясь после медвежьего тренда, начавшегося после 2011 года. Таким образом, 2016-2019 годы были годами стабильного роста цен на золото, а также создания основы, которая позволила бы драгметаллу двинуться выше.
Гали говорит, что риски спада велики и что рынок переполнен, но он не перечислил этих рисков. Вместо этого он сослался на дефицит бюджета США, стагнацию экономического роста, устойчивую инфляцию, девальвацию валюты и неизбежное начало цикла снижения процентных ставок ФРС в качестве причин, по которым короткие позиции по золоту приблизились к десятилетним минимумам.
Все эти факторы, безусловно, благоприятствуют росту цен на золото, и они набирают силу. Дефицит государственного бюджета продолжает увеличиваться. Экономический рост — улица с односторонним движением. Устойчивая инфляция? В наши дни говорят о том, что инфляция в 4% станет новой нормой (нам не нужно объяснять, что это означает для валют). Многие валюты за пределами развитых стран подверглись гиперинфляции, и японская иена показала, что даже так называемые валюты-убежища не имеют иммунитета.
Решение ФРС отказаться от борьбы с инфляцией рассматривается как одно из самых оптимистичных событий для цен на золото. Так что нет смысла ожидать снижения драгметалла, когда сокращение процентной ставки произойдет уже менее чем через три недели. Сейчас все задаются вопросом, как долго продлится цикл снижения, насколько сильно это подорвет валюту и как далеко это может завести золото.
Так что анализ Гали довольно странный: он привел только веские основания для покупки золота. В пользу драгоценного металла говорит всё, от фундаментальных показателей и экономических факторов до ожиданий относительно судьбы валют.
Подобные анализы показывают, насколько сложно привести доводы против золота как актива-убежища. Доводы скептиков, по сути, сводятся к следующему: «сейчас цена очень высока». На этом все.
Известный экономист Кеннет Рогофф писал еще в 2016 году:
Золото, несмотря на то, что его предложение практически фиксировано, не испытывает трудностей, потому что его цена ничем не ограничивается.
Все сходятся во мнении, что золото будет расти как минимум еще 18 месяцев и сможет установить новые рекордные максимумы. Так есть ли смысл пугать коррекцией, которая в конечном итоге окажется не более чем выгодной точкой входа?
Возможно, такие аналитики, как Гали, делают именно это: указывают точки входа для инвесторов, кто еще хочет попасть на корабль, что несется по волнам на всех парусах.