Акции горнодобывающих компаний, представленные индексом HUI Gold BUGS, по-прежнему торгуются более чем на 40% ниже максимумов 2011 года. И это несмотря на то, что в этом году они значительно выросли из-за скачка цен на золото и серебро.
Есть целый ряд причин, по которым акции большинства горнодобывающих компаний отстают от металлов. Прежде всего, добыча полезных ископаемых — это сложный бизнес, сопряженный с рисками. Даже когда стоимость конечного продукта растет, затраты на его добычу могут вырасти быстрее.
В периоды, когда рыночные цены на металлы падают ниже общих затрат горнодобывающей компании на поддержание производства, она может принять решение о продаже с убытком. Это связано с тем, что шахтам невыгодно увольнять всех своих работников и оставлять дорогостоящее оборудование простаивать в ожидании улучшения рыночных условий.
Но есть еще один вариант. Если руководители этих компаний действительно верят в свой продукт, который сам по себе является деньгами, то почему бы им не хранить часть этих денег на своих счетах в качестве резервного актива, вместо того чтобы немедленно обменивать его на доллары независимо от преобладающей цены?
Банк международных расчетов рассматривает золото как актив первого уровня для банковской системы. Это означает, что золото признано во всем мире как высококачественный резервный актив.
Центральные банки с этим согласны. Несмотря на нежелание вводить возможность конвертации своих бумажных валют в золото, последние несколько лет центральные банки накапливали этот металл стремительными темпами. Тем временем крупные корпорации, в том числе крупные производители золота и серебра, за некоторыми исключениями, не могут обеспечить такую поддержку собственным финансам.
SilverCrest Metals подает пример
Одна из компаний, которая занялась этим, — канадская SilverCrest Metals. Под руководством президента Кристофера Ричи SilverCrest пополнила свой баланс золотом и серебром на сумму около $30 миллионов долларов, что составляет почти 30% ее активов.
Благодаря богатому месторождению SilverCrest начала накапливать запасы драгоценных металлов сразу после погашения всех своих долгов более года назад. Поскольку номинальная цена на золото за последний год выросла на 30%, эта стратегия уже выглядит как гениальный ход.
Множество других публично торгуемых компаний регулярно проводят обратный выкуп акций.
Руководители, которые верят в свой бизнес, только рады, что компания выкупает собственные акции в периоды, когда те торгуются с дисконтом. Обратный выкуп акций часто приносит акционерам гораздо больше пользы, чем хранение обесценивающихся денежных средств, выплата налогооблагаемых дивидендов или вложение капитала в более рискованные проекты. В прошлом году Berkshire Hathaway, возглавляемая Уорреном Баффетом, выкупила собственные акции на сумму $9,2 миллиарда долларов. К сожалению, в горнодобывающей отрасли все не так.
Запасы золота могут смягчить взлеты и падения компании
Руководители горнодобывающих предприятий упустили прекрасную возможность выкупить собственный продукт, когда он стоил до смешного дешево, и держать его у себя. Вместо этого они по недальновидности обменивали его на относительно небольшие суммы в долларах, которые, по их мнению, лучше смотрелись в их квартальных отчетах о доходах.
К сожалению, еще не так давно горнодобывающая отрасль совершенно неумело управляла капиталом инвесторов, чем заслужила плохую репутацию на Уолл-стрит. Негативное отношение к отрасли, в свою очередь, способствовало снижению цен на акции.
Конечно, с учетом рекордных цен на золото руководители в отрасли могут считать, что сейчас не самое подходящее время для такого шага. Но при текущей динамике и множестве бычьих факторов они могут ошибаться.
Даже если они считают, что рыночная цена желтого металла в настоящее время слишком высока, по крайней мере, в номинальном выражении, почему они игнорируют более доступный вариант — серебро?
Даже при цене в $30 долларов серебро остается значительно ниже своего предыдущего исторического максимума, близкого к $50 долларам. Серебро по многим показателям недооценено, особенно если учесть, что быстро растущий промышленный спрос может превысить предложение.
Принятие конкретных мер, демонстрирующих веру в свой продукт, поможет лидерам добывающей промышленности разорвать порочный круг низких показателей на фондовом рынке.