По данным Банка международных расчетов, доллар США на сегодняшний день является самой торгуемой валютой на валютном рынке. В 2022 году американская валюта «оставалась доминирующей денежной единицей в мире». В апреле 2022 года она составляла 88% всех транзакций — показатель не изменился по сравнению с предыдущим опросом.
Евро, японская иена и фунт стерлингов оставались второй, третьей и четвертой наиболее торгуемыми валютами соответственно. На долю евро пришлось 30,5% всех транзакций (немного меньше, чем в 2019 году). Японская иена и британский фунт были задействованы в 17% и 13% всех транзакций соответственно, что практически не изменилось по сравнению с опросом 2019 года. Китайский юань продемонстрировал наибольший рост доли рынка с момента проведения опроса в 2019 году, составив 7% всех транзакций в 2022 году (по сравнению с 4% в 2019 году).
Несмотря на то, что юань стал пятой наиболее торгуемой валютой, его рыночная доля в 7% по-прежнему непропорционально мала по сравнению с размерами китайской экономики в глобальном контексте.
Как две страны с закрытыми финансовыми системами или с жесткими интервенциями могут продвигать глобальную резервную валюту? Это вопрос, который возникает у инвесторов в ответ на возможность создания совместной валюты между Китаем, Россией, Индией и Бразилией. Как инвесторы могут быть уверены в статусе валюты как резерва стоимости, если ее продвигают страны, известные постоянной девальвацией своей валюты?
Китай не представляет угрозы для американской валюты. Но ей, во всяком случае, угрожают правительство США и центральный банк. Давайте разберемся, почему.
Сегодня альтернативы доллару США нет. Доллар является мировой резервной валютой благодаря своему открытому и гибкому финансовому рынку, свободе движения капитала, инвестиционной и юридической безопасности, а также своему статусу надежного убежища во времена неопределенности, что в очередной раз продемонстрировал 2022 год.
Привлекательности юаня как мировой валюты серьезно препятствуют меры контроля за движением капитала и установление валютных цен со стороны Народного банка Китая. Невозможно одновременно иметь глобальную резервную валюту и осуществлять контроль за движением капитала. Ни один глобальный инвестор или компания не желает иметь валюту, обменный курс которой устанавливается центральным банком в соответствии с предполагаемой процедурой обеспечения стабильности, что, как вы должны предполагать, эквивалентно плавающей стоимости. Это слишком опасно, чтобы за это браться. Та же проблема затрагивает и российский рубль. В условиях контроля за движением капитала и ограниченной финансовой системы безопасность инвесторов и юридическая безопасность под вопросом.
Мы склонны упускать из виду, насколько важно иметь независимую, стабильную и прозрачную правовую базу и систему безопасности инвесторов для того, чтобы валюта широко использовалась на международном уровне. Когда независимость правовой и регулирующей системы ставится под сомнение, государственная валюта всегда будет считаться второсортной. Независимые институты, прозрачность, свобода движения капитала и правовая безопасность — вот что имеет значение. Из-за этого японская иена, евро и британский фунт чаще используются в международных транзакциях, чем юань, а швейцарский франк, канадский доллар и австралийский доллар являются мировыми резервными валютами.
Однако мы должны признать, что открытие финансового рынка, обеспечение свободного обращения валюты и создание прозрачной и независимой правовой базы — это все, что страны могут сделать. Если Китай пробудится и решит повысить стоимость своей валюты, он может сделать это, приняв открытые и свободные рыночные системы, которыми пользуются другие страны. Китай не может одновременно иметь ограниченную и регулируемую финансовую систему, а также глобальную валюту.
Чтобы валюта считалась деньгами, она должна функционировать как средство сбережения, единица измерения и универсальное средство обмена. Многочисленные государственные валюты не являются ни универсальным платежным средством, ни резервом стоимости.
Представляет ли евро риск для доллара? 2022 год продемонстрировал, что это не так. Евро остается надежной валютой, но в основном используется для трансграничных операций внутри Европейского союза. Он также хрупок из-за сохраняющегося риска деноминации, поскольку некоторые члены еврозоны могут в какой-то момент принять решение покинуть валютный союз, риск, который имеет тенденцию увеличиваться с ростом популизма и политической непредсказуемости.
Я рассмотрел только фиатные международные государственные валюты. Очевидно, есть еще золото и серебро. Кроме того, биткоин начинает демонстрировать свой потенциал в качестве универсальной платежной системы и единицы измерения. Денационализация денег, описанная в книге Хайека «Выбор валюты», возможно, ближе, чем мы думаем.
Кто же тогда может поставить под угрозу статус доллара США как мировой резервной валюты? Только правительство Соединенных Штатов при содействии Федеральной резервной системы может свергнуть доллар с престола. Как? Раздувание дефицита и долга до неконтролируемых уровней и их монетизация. Если мир поймет, что эмитент денег отказался от своего обязательства поддерживать резерв стоимости денежных единиц и что правительство постоянно снижает покупательную способность валюты за счет дефицитных расходов и снижения уровня безопасности инвесторов и юридических лиц, доверие к валюте может быть утрачено.
Катастрофический эксперимент 2020 года и последующее денежно-кредитное и инфляционное безумие бросили первую тень сомнения на доллар.
Соединенные Штаты совершат самоубийство, если они продолжат верить, что могут делать все, что захотят, и продолжат переносить свои фискальные и монетарные дисбалансы на остальной мир, тем самым подрывая покупательную способность своей валюты за счет монетизации более высокого долга и увеличения дефицита.
На сегодняшний день доллар США сохранил свой статус мировой резервной валюты, поскольку все другие альтернативы привели к такому же или большему денежному дисбалансу без глобального спроса, которым пользуется доллар благодаря предоставляемой им правовой защите и защите инвесторов. Соединенные Штаты смогут сохранить свой денежно-кредитный трон только в том случае, если они продемонстрируют твердую приверженность сохранению валютных резервов, открытому рынку и правовой безопасности.
Правительства полагают, что они могут проверить пределы терпения своих граждан, снижая покупательную способность валюты и постоянно увеличивая долговые и бюджетные дисбалансы, пока система не выйдет из строя. Таким образом, защита твердой денежно-кредитной и фискальной политики является самым патриотическим начинанием.
Правительство, которое считает, что может делать с дефицитом и долгом все, что захочет, потому что остальной мир будет терпеть это, является единственной угрозой позиции доллара как ведущей мировой резервной валюты. Все империи рушатся, когда их правители верят, что могут делать все, что захотят, спасаясь от проблем, печатая больше денег.
Правительство США должно признать, что у него есть все инструменты, необходимые для поддержания статуса доллара как мировой резервной валюты. Оно также должно признать, что использует инструменты, которые разрушают валюту. Это их решение. Единственный способ сохранить статус фиатных валют — это если мир продолжит в них верить. Неосмотрительно превышать пределы финансового доверия.