Уинфри рассматривает возврат к деньгам, обеспеченным золотом, как своего рода полумеру, вторстепенное решение по сравнению с идеалом свободного банкинга.
Восстановление золотого стандарта сохраняет некоторую привлекательность среди денежных реформаторов, которые не хотят заходить далеко и упразднять Федеральный резерв. Обе платформы Республиканской партии 2012 и 2016 годов настоятельно призывали создать комиссию для рассмотрения возможности возврата к золотому стандарту, и в октябре 2022 года представитель Александр Муни (республиканец от Западной Вирджинии) представил законопроект о восстановлении золотого стандарта.
По мнению Уинфри, с экономической точки зрения товарное обеспечение доллара отличается от свободного банкинга тем, что правительство (через ФРС) сохраняет как регулирующие, так и спасательные функции. Однако манипуляции деньгами и кредитом ограничены, поскольку новые доллары не являются бесплатными для федерального правительства: они должны быть обеспечены каким-то твердым активом, таким как золото. Таким образом, по сравнению со свободным банковским обслуживанием преимущества денег, обеспеченных товарами, уменьшаются, но и сбоев в процессе перехода также меньше.
Золотой стандарт сквозь розовые очки
Кокрейн и Бордо рассматривают возвращение к золотому стандарту как основанное на романтическом и идеализированном представлении о том, как он на самом деле работал... и не работал.
Во-первых, в среднем за год и инфляция, и дефляция были на самом деле гораздо более экстремальными при режиме обеспеченной золотом валюты, чем сегодня.
Золотой стандарт не дал нам абсолютной стабильности цен. Это миф. Он дал нам долгосрочную — более века — стабильность цен. Если вы возьмете график индекса цен США или Великобритании, или Канады и вернетесь к началу данных, вы увидите, что в начале XIX века индекс был равен единице. К 1913 году он вернулся к единице, но прошел через три или четыре колебания. Это не стабильность цен. Это долгосрочная стабильность цен, и именно в этом заключалась польза золотого стандарта, но люди забывают об этом. Они не знают подробностей.
Майкл Бордо
Вторая фундаментальная проблема заключается в том, что для того, чтобы золото стабилизировало стоимость доллара, собственная стоимость драгоценного металла должна оставаться стабильной.
Уинфри называет переход к доллару, обеспеченному золотом, «очень простым», но обратите внимание на цифры в его характеристике этого перехода, написанной всего год назад:
Казначейство могло бы установить цену доллара по сегодняшней рыночной цене в $2.000 долларов за унцию золота. Это означает, что каждая банкнота Федерального резерва могла бы быть погашена в Федеральном резерве и обменена на 1/2000 унции золота — около $80 долларов, например, за золотую монету весом примерно 2,2 грамма. Обязательства частных банков могли бы быть погашены их эмитентами. Банки могли бы отправлять эти обмененные доллары в Казначейство за золото для пополнения своих хранилищ.
На момент написания статьи спотовое золото торговалось по $2.636,83 доллара, что составляет 12-месячный прирост более 40%... или, предположительно, немного больше четырех десятых веса монеты в 10 центов. Если бы США перешли на доллар, привязанный к золоту, когда был написан «Проект 2025», как бы выглядела ситуация с ценами в стране сегодня?
Обратите внимание, как сильно золото растет и падает по отношению к доллару. Хотите ли вы, чтобы золото по отношению к доллару оставалось постоянным, но цены на все остальное резко взлетали и падали? Уровень цен был стабильным в течение длительных периодов времени при золоте, но временной инфляции и дефляции было гораздо больше.
Джон КокрейнЯ всегда считал, что суть золотого стандарта заключается в фиксировании номинальной цены золота, и это, в свою очередь, позволяло работать рыночному механизму, называемому товарной теорией денег, который в течение длительных периодов времени обеспечивал вам ценовую стабильность.
Теперь возьмите эту фразу «длительные периоды времени». Если вы посмотрите на историю золотого стандарта, вы увидите, что были дикие колебания стоимости денег. Реальная цена золота росла, когда была дефляция, и падала, когда была инфляция. У нас был эпизод инфляции в начале XIX века на фоне войн. Затем у нас была дефляция в течение очень длительного периода времени, пока не были открыты золотые месторождения в 1840-х годах. Затем у нас было 30 лет инфляции — это означает, что цены росли на 2–3% в год — пока цены не начали падать в 1870-х годах.
Майкл Бордо
Маловероятно, что какая-либо политическая партия захочет баллотироваться на фоне 40% годовых колебаний цен, и американцы вряд ли примут заверения от любого президента о том, что, хотя эти экстремальные ценовые скачки могут продолжаться в том же направлении в течение десятилетия или более, они, несомненно, выровняются в течение столетия или около того. По словам Бордо и Кокрейна, история показывает, что Соединенные Штаты XIX и начала XX веков также не принимали такое положение дел.
Третье распространенное заблуждение о золотом стандарте заключается в том, что он лишил правительство возможности контролировать стоимость валюты. Но правительства практиковали контроль примерно в той же мере, как и сегодня, только гораздо менее эффективно.
Золотой стандарт не был чистым, и также включал тот факт, что центральные банки повышали и понижали процентные ставки для защиты золотого стандарта. Как отмечает Уинфри, правительства никогда не имели 100% золотого обеспечения валюты, поэтому золотой стандарт в значительной степени является обязательством не иметь слишком больших дефицитов.
Джон КокрейнПри золотом стандарте правительство устанавливало номинальную цену золота. Когда наступил XIX век, и экономика начала развиваться, нужно было зафиксировать цену золота, чтобы все работало.
Самое важное в денежной экономике — это номинальный якорь. Номинальный якорь устанавливает стоимость денег по отношению ко всем другим товарам и услугам, и у вас должен быть стабильный номинальный якорь. Цель номер один денежно-кредитной политики — ценовая стабильность и поддержание стабильного номинального якоря.
Майкл Бордо
Вторая цель — макроэкономическая стабильность.
Макроэкономическая стабильность может включать рост и падение уровня цен, но в долгосрочной перспективе он должен быть стабильным. Третья функция центрального банка — финансовая стабильность. Это означает предотвращение банковской паники, предотвращение финансовых кризисов.
Золотой стандарт давным-давно служил номинальным якорем, и он работал довольно хорошо. Но он работал довольно хорошо из-за того, что мы не особо беспокоились о бизнес цикле. Если случался шок и наступала большая рецессия, люди просто увольнялись, или цены падали, или зарплаты снижались.
По словам Бордо, XX век научил нас тому, что последствия политической экономики простого разрешения свободного рынка и следования золотому стандарту — это политическая нестабильность.
Вот почему мы отошли от золотого стандарта. Возвращаться к системе, которая работала в XIX веке, но рухнула после Первой мировой войны, просто глупо. Это все равно, что сказать, что мы собираемся восстановить паровые железные дороги по всей стране, избавиться от автомобилей, избавиться от самолетов и вернуться к технологиям XIX века. Это глупая идея.
Принципы золотого стандарта, важность номинального якоря и важность цен все еще актуальны. Но попытка вернуться к чему-то, что рухнуло, кажется мне просто глупой.
Обеспеченные золотом валюты усугубляют кризисы
У золотого стандарта была еще одна большая слабость, сказал Кокрейн, которая стала слишком очевидной в 1933 году. «Он привязывает стоимость долларов к золоту, но что, если золото и доллар вырастут в цене по отношению к товарам и услугам — дефляция», — сказал он. «Тогда правительству придется повысить налоги и сократить расходы, чтобы выплатить держателям облигаций более ценное золото и доллары, что усугубит дефляцию. Вот почему США отказались от золота в 1933 году».
«И, как быстро указывает Уинфри, ничто не мешает правительству девальвировать», — добавил он. «Таким образом, золотой стандарт становится чем-то вроде привязки обменного курса; правительства перебарщивают, вводят ограничения, используют доллары налогоплательщиков, защищая привязку; спекулянты нападают, и мы получаем повторяющиеся кризисы с большими девальвациями». «Я сочувствую, и доллар, который автоматически сохранял бы свою стоимость относительно, скажем, корзины товаров в ИПЦ, был бы замечательной вещью», — сказал Кокрейн. «Но, увы, большая часть этого не подлежит торговле, поэтому вы не можете, скажем, принести три стрижки и два месяца коммунальных услуг, и я дам вам доллар».
«У меня есть несколько предложений о том, как зафиксировать доллар относительно ИПЦ, но ни одно из них пока не готово для законодательного оформления», — сказал он. «И я достаточно знаю о товарных деньгах, чтобы сказать, что никто другой тоже не готов».
Кокрейн сказал, что целевой показатель процентной ставки, который растет и падает «довольно ястребиным» образом, чтобы обеспечить целевой показатель уровня цен, — это, вероятно, лучшее, что мы можем сделать в настоящее время. «Я на самом деле удивлен, что [Уинфри] не пошел туда», — сказал он. «Как насчет того, что ИПЦ останется на [текущем уровне] навсегда, и если он вырастет, то должен будет снова снизиться? Если вам нравится золотой стандарт, вы должны, по крайней мере, хотеть, чтобы ФРС стремилась к стабильности уровня цен, которую должен был обеспечить золотой стандарт».
Обеспеченные золотом валюты усугубляют кризисы
У золотого стандарта была еще одна большая слабость, сказал Кокрейн, которая стала слишком очевидной в 1933 году.
Он привязывает стоимость долларов к золоту, но что, если золото и доллар вырастут в цене по отношению к товарам и услугам — дефляция. Тогда правительству придется повысить налоги и сократить расходы, чтобы выплатить держателям облигаций возросшие в цене золото и доллары, что усугубит дефляцию. Вот почему США отказались от золота в 1933 году.
И, как быстро указывает Уинфри, ничто не мешает правительству девальвировать валюту.
Таким образом, золотой стандарт становится чем-то вроде привязки обменного курса; правительства перебарщивают, вводят ограничения, используют доллары налогоплательщиков, защищая привязку; спекулянты нападают, и мы получаем повторяющиеся кризисы с большими девальвациями.
Я уверен, что доллар, который автоматически сохранял бы свою стоимость относительно, скажем, корзины товаров и услуг в ИПЦ, был бы замечательной идеей. Но, увы, большая часть корзины товаров и услуг в ИПЦ не подлежит торговле, поэтому вы не можете, скажем, обменять три стрижки и два месяца обслуживания квартиры на мой доллар.
У меня есть несколько предложений о том, как зафиксировать доллар относительно ИПЦ, но ни одно из них пока не готово к законодательному оформлению. И я достаточно знаю о товарных деньгах, чтобы сказать, что ни у кого другого нет готовой идеи.
Кокрейн сказал, что целевой показатель процентной ставки, который повышается и понижается «довольно агрессивно» для обеспечения целевого уровня цен, вероятно, лучшее, что мы можем сделать в настоящее время.
Я на самом деле удивлен, что [Уинфри] не рассмотрел эту возможность. Как насчет того, чтобы ИПЦ оставался на [текущем уровне] навсегда, и если он вырастет, то должен будет снова снизиться? Если вам нравится золотой стандарт, вы должны, по крайней мере, хотеть, чтобы ФРС стремилась к стабильности уровня цен, которую должен был обеспечить золотой стандарт.