В интервью Bloomberg в среду вечером Гали отметил:
Я абсолютно уверен, что риск есть. Сегодняшняя ситуация на рынках золота, как ни крути, совсем не такая, как несколько месяцев назад.
Гали сказал, что в преддверии 2024 года произошел исторический дисбаланс между позициями управляющих деньгами по золоту и ожиданиями рынка по ставкам.
По нашему мнению, именно это спровоцировало начало ралли на рынках золота. Исторически оно было недооценено, и это было любопытно на фоне, как широко ожидалось, первого года цикла снижения ставок. Затем ралли поддержала значительная покупательская активность на физических рынках.
Но Гали сказал, что ситуация на рынке золота с тех пор резко изменилась.
Если перенестись в сегодняшний день, то позиция управляющих деньгами не просто раздута, она находится на исторических максимальных уровнях. Мы говорим о тех же значительных локальных максимумах на фоне референдума по Brexit в 2016 году, нарратива о «скрытом количественном смягчении» в 2019 году, примерно о тех же уровнях, что наблюдались во время пика кризиса Covid в марте 2020 года.
По нашему мнению, многие из этих оптимистичных нарративов, которые инвесторы игнорируют, уже были учтены в цене.
И в то же время физические рынки совершенно другие, чем они были несколько месяцев назад, уверен эксперт.
В Азии прилив покупателей. Заметьте, большая часть этой покупательской активности на самом деле, вероятно, была связана с хеджированием обесценивания валюты, с розничными инвесторами, отчасти стремящимися диверсифицировать свое богатство в тот момент, когда рынки недвижимости в Китае рушились, как и фондовые рынки, рынки облигаций больше не выглядели хорошими инвестициями, поэтому на самом деле не было никакой другой альтернативы, кроме как перевести свой капитал в золото.
Гали сказал, что перспективы, которые рынки оценивают сегодня, совершенно иные.
Мы говорим о мягкой посадке, которая подчеркивается довольно агрессивным циклом снижения ставок. Капитал должен перемещаться из областей, где он наименее продуктивен, в области, где он наиболее продуктивен, поэтому, если рынок прав относительно этих глобальных макроэкономических ожиданий, то капитал должен перемещаться в более продуктивные области использования, и это просто не соответствует ситуации с учетом того, что сейчас учтено в цене золота.
На вопрос о том, продолжают ли цены на китайскую недвижимость подталкивать инвесторов к инвестициям в золото, Гали ответил, что, по всей видимости, это уже не так.
В очень большой степени это происходило в начале года. При этом, когда мы отслеживаем китайские потоки, будь то в китайские золотые ETF или даже на физических рынках, на самом деле нет никаких признаков покупательской активности из этого региона. И это не только ситуация Китая, это также касается Японии.
Давление со стороны обесценивания валюты, с которым Япония столкнулась в начале этого года, также стало катализатором для розничных инвесторов, которые стали искать безопасные убежища для своего богатства.
Резкое повышение курса иены и одновременное сворачивание торговли на условиях кэрри-трейд также устранили поддержку с рынка золота.
Гали сказал, что он ожидает значительное падение цены золота с текущих уровней.
Мы считаем, что цена ближе к $2.300 долларов является разумной относительно исторических аналогий, о которых мы говорили. Моменты времени, когда позиционирование было таким же растянутым, как сегодня, исторически приводили к просадке от 7% до 10%, так что это кажется нам разумным.
Спотовое золото снова поднялось выше уровня $2.500 долларов во время азиатской сессии, прежде чем подскочить на европейских и североамериканских торгах, достигнув максимума сессии в $2.523,52 сразу после 8:30 утра по восточному времени. Последний раз оно торговалось по $2.515,92 долларов и выросло на 0,82% за день.
Обращаясь к рынку платины, Гали сказал, что там доминируют алгоритмические трейдеры, и он видит доказательства того, что цены достигают дна.
Думаю, платина находится в процессе формирования локального минимума. На самом деле основным фактором, определяющим цены на платину за последние несколько месяцев, были притоки и оттоки в позиционировании алгоритмических трейдеров.
Это рынок, который очень полезен, когда речь идет о производстве автокатализаторов. Он, например, тесно связан с автомобильной промышленностью. В последние годы химическая промышленность также была крупным потребителем. Но в последнее время ювелирные изделия стали трендом, особенно в Азии.
Изменения в тех компонентах спроса, о которых мы говорили, существенно меньше, чем изменения в спекулятивных потоках, поэтому алгоритмические трейдеры фактически стали теперь доминирующей спекулятивной группой на рынках платины, а также на других товарных рынках.
Эксперт также отметил, что наблюдает признаки истощения продаж этой когорты.
Более того, в большинстве сценариев цен они будут настроены на покупку в ближайшей перспективе, так что эти условия предполагают, что цены начинают формировать базу.
Платина, похоже, нашла поддержку, и в среду она продемонстрировала неплохой рост, при этом спотовая платина в последний раз торговалась по $924,602 долларов, увеличившись на 2,34% на дневном графике.
На вопрос, заинтересован ли он в покупке меди по текущим ценам, Гали ответил отрицательно.
Медь — очень интересный рынок; он самом деле подает некоторые признаки глобальной рецессии. Спрос — вот что действительно беспокоит. Большинство участников рынка ожидало в начале этого года, что дефицит предложения наконец-то будет удовлетворен. Мы не видим никаких признаков этого. На самом деле, мы видим более крупные излишки в течение следующих нескольких лет, поэтому, исходя из этого мнения, у нас очень мало причин для длинных позиций по меди.
Цены на медь также немного выросли: CFD на медь в последний раз торговались по $4,112 за фунт, что на момент написания статьи составило рост на 1,31%.
