Высокий спрос на серебро является результатом не только роста спроса со стороны сектора фотоэлектрических панелей, сетей 5G, строительства и т. д. И хотя Индия и азиатские страны покрывают большую часть этого спроса, этот отскок наиболее заметен в ювелирном, а также инвестиционном секторах.
Давайте рассмотрим фундаментальные показатели рынка серого металла и его перспективы на 2023 год.
Предложение серебра под давлением
Во-первых, предложение изо всех сил пытается вернуться к уровням 4-летней давности. Например, в 2019 году добыча на рудниках составила 836 миллионов унций. В 2020 году производство физического серебра сократилась более чем на 6% в результате пандемии. При добыче в 822 миллиона унций в 2022 году они все еще ниже докризисного уровня. В этом отношении следует помнить, что предложение рудников составляет 82% всего предложения серебра.
Более того, интересно отметить, что мировое предложение серебра, как правило, оставалось значительно стабильным в течение почти десяти лет. Таким образом, напряженность со стороны предложения драгметаллу не присуща, а скорее объясняется появлением нового спроса. Также примечательно, что периоды увеличения предложения, как правило, были медвежьим фактором для цены на серебро.
Другим важным фактором, влияющим на предложение, является несоответствие рыночной цене. В отчете World Silver Survey за 2023 год отмечается, что «средняя цена упала на 14% до $21,73 доллара из-за давления со стороны институциональных инвесторов». Наконец, такое давление на предложение ожидается в течение длительного периода времени, то есть в течение следующих пяти лет или около того.
Растущие издержки производства и сокращение добычи полезных ископаемых
Серебро является как ценным, так и промышленным активом. Этот тип активов не приносит ни процентов, ни дивидендов. Поэтому для этих активов (так же, как для золота или биткоина) целесообразно оценивать их по себестоимости производства. Последнее оказывает очень мощное влияние на рынки в качестве поддержки или сопротивления.
Себестоимость производства унции серебра выросла на 16% в 2022 году из-за инфляции, до $13,36 доллара. Весьма примечательно, что существует корреляция между себестоимостью производства и ценой серебра в долгосрочной перспективе, и что расхождения между двумя переменными обычно корректируются ценой.
Следует также отметить, что на Мексику, Китай и Перу вместе взятые приходится более 50% мирового производства серебра (24%, 13,6% и 13% соответственно). Также важно отметить, что 70% всей добычи серебра — побочный продукт при добыче меди, золота и цинка.
В настоящее время уровни производства крупных компаний по добыче серебра, такие как Fresnillo или KGHM и Newmont, остаются низкими. Они изо всех сил пытаются расти в условиях упомянутого стресса. Рост себестоимости добычи не сопровождается ростом цен, что влечет за собой напряженность и падение прибыльности для горнодобывающих компаний. Очевидно, что рост издержек из-за инфляции необратим, и поэтому можно ожидать, что стоимость серебра останется, по крайней мере, выше текущей себестоимости добычи.
Принимая во внимание себестоимость унции серебра и тот факт, что исторически международная цена на серебро была на 60%-70% выше этой цены, цена серебра в 2023 году фактически была на 62% выше себестоимости его производства. В отчете говорится, что снижение цен на нефть и другие сырьевые товары «вероятно, приведет к неизменному или незначительному снижению издержек в этом году». В результате можно ожидать, что в 2023 году серебро будет стоить в среднем от $21 до $22 долларов. Однако дальнейшее увеличение производственных затрат выше $14 долларов за унцию приведет к росту цены серебра в среднем выше $23 долларов за унцию.
Спрос останется сильным в 2023 году
По мнению Института серебра, ожидается, что драгметалл продолжит расти в цене. Промышленный спрос достигнет новых рекордов, в то время как спрос на инвестиционные монеты и слитки и ювелирные изделия немного снизится. В то же время напряженность в поставках, как ожидается, сохранится, и дефицит предложения составит около 142 миллионов унций серебра. Удивительно, но World Survey 2023 прогнозирует среднюю цену за год в размере $21,30 доллара, что на 2% ниже средней цены в 2022 году.
В отчете говорится, что в отсутствие кризиса ликвидация запасов золота и серебра может произойти во второй половине 2023 года. Банковский кризис, который способствовал росту цен на золото и серебро, заставил трейдеров подстраховаться.
Кроме того, важно иметь в виду, что объемы торгов на рынке серебра со стороны институциональных инвесторов снижаются. Например, Шанхайская биржа фьючерсов (SFE) сократила свою активность на 18%. Опасения по поводу рецессии и локдауна в Китае также стимулировали медвежьи позиции институциональных инвесторов. Таким образом, после довольно оптимистичных тенденций на рынках деривативов в период с 2016 по 2018 год и снова в период с 2019 по 2021 год теперь сохраняется медвежье давление.
Каковы прогнозы относительно цены на серебро?
С ноября 2022 года фундаментальная ситуация способствовала новым максимумам цены на золото. Коррекция, наблюдавшаяся в 2022 году, была, по сути, результатом сочетания фундаментальных циклов, которые столкнулись с ростом стоимости производства желтого металла. Что касается серебра, то значительный дефицит производства исторически может быть истолкован как бычий сигнал разворота. Тем не менее, важно отметить, что текущий дефицит производства серебра сохраняется с 2021 года, и, следовательно, его было недостаточно для повышения цен.
Уже в ноябре 2022 года серебро демонстрировало бычьи сигналы разворота. С 1 ноября 2022 года серебро подорожало более чем на 30% и вернулось к уровням 2020/2021 годов. На приведенном ниже графике показана цена на серебро и продолжающаяся попытка пробить ее прежние уровни сопротивления. Кроме того, следует отметить, что цена на серебро возобновила свой бычий импульс с минимумов 2016 и 2019 годов. Таким образом, параллельно с золотом в этом восходящем тренде появилось несколько зон покупки (области, отмеченные красным на графике ниже, как сигнал фрактального разворота).
В среднесрочной и краткосрочной перспективе зонами сопротивления с точки зрения Фибоначчи являются: $26,10 (последний пик), $30, $41,36. Напротив, зонами поддержки являются: $23, $20,85 и $18,70. Более того, наклонное сопротивление, нарисованное на приведенном выше графике, активно с 2011 года. Попытка пробить это наклонное сопротивление является одной из главных задач на 2023 год. В случае бычьего прорыва, т.е. если цена на серебро поднимется выше уровня $26 долларов и выше, тогда мы бы рассмотрели первую ценовую цель на уровне $30 долларов, а затем и выше в дальнейшем. В случае неудачи, мы ожидаем возврат к скользящей средней ($21,80).
Поэтому прогнозы средней цены серебра в $21,30 доллара кажутся нам особенно слабыми. Такой уровень цен привел бы не только к нисходящей динамике, но и к устойчивому снижению цены на серебро. Но в условиях, когда предложение с трудом растет, низкая цена оправдала бы хронический дефицит предложения.
Баланс сил (по-прежнему) благоприятен для золота
Если цена на серебро мучительно пыталась восстановить восходящий импульс с 2016 года, то тренд на золото более заметен. Мы обнаруживаем историческую тенденцию последнего превосходить серебро в очень долгосрочной перспективе. Однако иногда серебро может резко подорожать в результате явления догоняющего роста. На графике ниже показано соотношение золота к серебру. Этот показатель вырос с 65 в апреле 2021 года до почти 80 в апреле 2023 года. То есть, чтобы купить унцию золота, требуется 80 унций серебра. Таким образом, относительная сила на стороне золота.
Мы могли бы рассматривать устойчивое превосходство серебра, если соотношение золото / серебро упадет ниже 75, что соответствует последней зоне реакции. На приведенном ниже графике представлены экстремальные колебания цен на серебро, наблюдаемые с 2022 года. Это означает, что ежедневные колебания цены на серебро, которые вступают в силу с частотой, близкой к 1%, представлены вертикальными линиями. Похоже, что экстремальные колебания вверх (зеленый цвет) часто являются бычьим сигналом, в то время как экстремальные колебания вниз (красный цвет) часто являются дополнительным нисходящим сигналом.
В текущем состоянии рынка последний бычий сигнал был замечен в марте 2023 года, и нет никаких признаков ослабления или разворота в конце апреля. Кроме того, мы наблюдаем, что бычье восстановление цены на серебро с сентября 2022 года было очень хорошо обеспечено серией сильных ралли, которые ослабили описанное выше медвежье давление. Обратите внимание, что «экстремальное» движение серебра — это движение более чем на +4,6%. С точки зрения статистики, все указывает на то, что восходящий тренд продолжается и в настоящее время.