Двадцать пять лет назад 15 центральных банков подписали Золотое соглашение, что положило начало продажам золота Швейцарским национальным банком (ШНБ), пишет Кастер.
В то время выдвигалось много аргументов против золота как инвестиции. Однако с тех пор большинство из этих предположений оказались неверными, что вызвало необходимость в переоценке.
Кастер отметил, что сегодня произошло «примечательное совпадение».
Сегодня утром Томас Джордан объявит о своем окончательном решении по денежно-кредитной политике в качестве председателя правления ШНБ после более 25 лет работы. Также исполнилось ровно 25 лет с тех пор, как 15 европейских центральных банков, включая Национальный банк Швейцарии, подписали так называемое Золотое соглашение на ежегодной встрече Бреттон-вудских институтов.
Это соглашение было разработано для координации продаж золота центральными банками с коллективным решением продать не более 2.000 тонн в течение следующих пяти лет. Возглавив программу, в период с 2000 по 2005 год ШНБ продал 1.300 тонн золота, более половины от первоначального запаса в 2.590 тонн.
Причиной была необходимость стабилизировать рынок золота после того, как стало известно, что несколько центральных банков планируют продать резервы.
В мае 1999 года Великобритания объявила о планах по продаже золота, в результате чего его цена упала до 20-летнего минимума. Золото воспринималось как пережиток прошлого, а мир после окончания холодной войны казался мирным, сплоченным и стабильным. Кроме того, золото стали считать непривлекательной инвестицией по сравнению с акциями или облигациями, поскольку оно не приносит дохода.
В то время швейцарцы находились в уникальном положении.
В конце 1990-х годов Швейцария занимала пятое место в мире по запасам золота и лидировала в пересчете на душу населения. ШНБ был обязан оценивать золото на своем балансе по паритетному курсу в 4.595 франков за килограмм, что делало перспективу получения прибыли от переоценки при переходе к рыночным ценам особенно привлекательной.
Заявление ШНБ, сделанное в марте 1997 года, привнесло в мир драгоценных металлов кардинальные перемены.
По совету тогдашнего президента ШНБ Ханса Майера (который не проконсультировался с двумя другими членами правления), [президент Швейцарии Арнольд] Коллер предложил использовать прибыль от переоценки золота ШНБ для финансирования Фонда солидарности — шаг, направленный на разрешение жарких споров о неактивных счетах и роли Швейцарии во время Второй мировой войны. В июне 1999 года ШНБ объявил о своей программе продажи золота, осенью того же года подписал Золотое соглашение и продал 1.300 тонн «профицитного» золота с мая 2000 по март 2005 года, хотя было неясно, на что будут направлены вырученные средства (в общей сложности 21,1 млрд франков [$17 млрд долларов в долларах 2025 года] при цене 16.241 франк за килограмм).
В конечном счете Швейцарский национальный банк направил одну треть средств от продажи золота федеральному правительству и две трети кантонам, что в дальнейшем стало стандартной формулой. Затем, в период с 2007 по 2009 год, ШНБ продал еще 250 тонн золота.
В отличие от первой продажи, вырученные средства были не распределены, а реинвестированы в активы в иностранной валюте. ШНБ обосновал это тем, что доля золота в валютных резервах стала слишком большой.
Затем швейцарские избиратели отклонили предложение, принятое в ноябре 2014 года, согласно которому Национальный банк Швейцарии должен был держать по меньшей мере 20% своих резервов в золоте.
Инициатива, вероятно, провалилась из-за плохо продуманной «оговорки о запрете продажи», которая серьезно ограничила бы гибкость денежно-кредитной политики ШНБ.
Кастер сказал, что решение ШНБ продать более 50% своих золотых резервов «сегодня кажется еще более далеким, чем был на самом деле».
В течение многих лет центральные банки, особенно на развивающихся рынках, покупали золото. Цены на золото продолжают бить рекорды, и сейчас килограмм стоит более 70.000 франков. Представление об основанном на сотрудничестве мире, сосредоточенном на экономическом прагматизме, теперь можно назвать мечтой, которую разделяют только самые оптимистичные.
Превосходство золота над многими другими финансовыми активами неоднократно подтверждалась.
В годовом отчете за 2023 год ШНБ отметил, что в период с 2009 по 2023 год золото приносило среднегодовой доход в швейцарских франках в размере 4,3%, в то время как инвестиции в иностранной валюте (облигации и акции) принесли всего 0,4% прибыли за тот же период. Даже акции сами по себе кое-как превзошли золото с доходностью 4,5% с 2005 года, когда ШНБ впервые начал инвестировать в них.
Хотя, оглядываясь, легко критиковать, по мнению Кастера, «более интересный вопрос заключается в том, должен ли ШНБ рассмотреть возможность покупки золота сегодня, особенно учитывая, что его баланс увеличился из-за массовых покупок иностранной валюты в борьбе с сильным франком, в то время как золотые резервы остаются на прежнем уровне в 1.040 тонн.
Независимый экономист Адриэль Йост недавно затронул этот вопрос, указав, что «в своей борьбе с сильным франком Национальный банк, похоже, предпочитает покупать облигации стран с непомерным долгом (вероятно, имеется в виду США и некоторые европейские страны), а не золото».
Йост рассматривает различные аргументы, включая ликвидность, но предполагает, что реальная причина нежелания ШНБ покупать золото заключается в другом. Покупка золота будет означать отсутствие доверия к другим странам, а ШНБ не хочет расстраивать своих коллег из иностранных центральных банков.
Йост надеется, что центробанк вскоре найдет в себе мужество для такой независимости.
Кастер сказал, что такого рода интеллектуальная независимость также укрепит институциональную независимость ШНБ.
Иностранные государства, возможно, вынуждают Швейцарию держать их государственные облигации, поскольку в противном случае стоимость их рефинансирования может вырасти. В Швейцарии инвестиционная политика Национального банка уже давно является объектом политических требований, особенно в отношении устойчивости. В сентябре аналитический центр Avenir Suisse призвал к тому, чтобы ШНБ имел обширную и нейтральную позицию в акциях и корпоративных облигациях, включая активы, основанные на критериях устойчивости или политических соображениях.
По мнению Кастера, «Avenir Suisse недооценил уникальную роль золота — актива, не связанного с риском контрагента и не подверженного политическому давлению (если не считать споров о неактивных счетах в 1990-х годах, когда использовались такие термины, как «награбленное золото»)».
Безусловно, стоит обсудить, подходящее ли сейчас время для возобновления покупок золота ШНБ. Однако золото можно рассматривать как страховку от серьезных политических и экономических кризисов, а также проблем в финансовой и денежно-кредитной системе. С этой точки зрения, цена на золото представляет собой страховую премию. Когда страховая премия высока, это просто отражает опасения рынка по поводу риска серьезного кризиса.
Это должно стать веской причиной для того, чтобы ШНБ пересмотрел вопрос о золоте спустя четверть века, на этот раз с противоположными намерениями.