Спекулянты увеличивают длинные позиции по золоту
Растущие опасения в банковском секторе привели к бегству в активы безопасности, что пошло на пользу золоту. Данные CFTC показывают, что в последние недели спекулянты увеличили свои чистые длинные позиции по золоту на COMEX. С конца февраля чистая длинная позиция хедж-фондов увеличилась на 67.047 контрактов и составила 106.955 контрактов. Спекулянты уже укрепили свои позиции ближе к концу прошлого и началу этого года в ожидании того, что ставка по федеральным фондам ФРС вскоре достигнет пикового значения.
Длинным позициям спекулянтов еще есть куда расти. Подходящим катализатором могут стать сохраняющиеся опасения в банковском секторе и признаки ослабления инфляции, которые послужат сигналом о потенциальном развороте в политике ФРС.
Ряд показателей свидетельствует о том, что у спекулянтов еще есть возможности для увеличения лонгов по золоту:
- Чистая позиция спекулянтов: текущая чистая длинная позиция немного ниже уровней, наблюдавшихся в январе этого года, значительно ниже уровней, наблюдавшихся в начале российско-украинского конфликта, значительно ниже уровней, наблюдавшихся в пиковый период карантина из-за Covid-19, и ниже рекордной чистой длинной позиции в 292 тысячи контрактов в сентябре 2019 года.
- Чистая спекулятивная позиция в процентах от открытого интереса: на данный момент эта позиция составляет около 22% от открытого интереса. В 2016 и 2019 годах она составляла целых 50%.
- Соотношение длинных и коротких позиций: в настоящее время соотношение составляет 3,72. Оно значительно ниже рекордного показателя выше 90 на пике карантина в связи с Covid-19, а также ниже среднего показателя 2018-2022 годов в 5,48.
- Стоимость спекулятивной позиции в долларах США: также имеет смысл посмотреть на позицию спекулянтов в долларовом эквиваленте. Сейчас стоимость чистой спекулятивной позиции по золоту на COMEX составляет около $21 млрд долларов. Хотя она заметно выросла по сравнению с уровнями второго полугодия 2022, она все еще существенно ниже стоимости в $40 млрд долларов, зафиксированных в 2019 и 2020 годах.
Спрос на золотые ETF растет
В 2022 году наблюдался значительный отток из золотых ETF, особенно во второй половине года. За весь год запасы ETF упали чуть более чем на 110 т, и 2022 стал вторым годом чистых продаж подряд. Несмотря на рост цены на золото в начале этого года, в январе и феврале продажи ETF продолжались. Данные Всемирного совета по золоту показывают, что чистый отток за первые два месяца года составил 61 т. Тогда сильные экономические данные США (данные по занятости и индекс потребительских цен) вызывали сомнения относительно того, как скоро ФРС развернет курс денежно-кредитной политики.
За последние 2 недели эта тенденция обратилась вспять, отражая снижение аппетита к риску и бегство в активы безопасности. Чистые покупки ETF составили 36 т за две недели, закончившиеся 24 марта.
Активы ETF будут в значительной степени зависеть от событий в банковском секторе и от того, насколько успешно политики восстановят доверие. Сдерживание опасений, вероятно, приведет к краткосрочному снижению цен на золото.
Центральные банки остаются активными покупателями золота
Слабый спрос на ETF в 2022 году был компенсирован активными покупками со стороны центробанков. В прошлом году центральные банки купили почти 1.136 т золота. Крупнейшими покупателями выступили Турция и Китай, закупившие 148 т и 62 т соответственно. Банки продолжили закупать драгметалл в 2023 году: в январе Турция и Китай приобрели еще 23 т и 15 т соответственно. Мы ожидаем, что центральные банки останутся покупателями не только из-за геополитической неопределенности, но и из-за экономического климата.
Политический курс ФРС станет благоприятным фактором для золота в этом году
Согласно базовому сценарию ING, мир не оказался на грани очередного финансового кризиса после недавних событий в банковском секторе. Проблемы в Европе были решены благодаря оперативному вмешательству правительства Швейцарии. В США трудности испытывают только несистемные банки, тогда как приток депозитов в крупных банках растет. Последние события свидетельствуют о том, что ФРС нет необходимости в дальнейшем существенном ужесточении — похоже, что ставки уже достигли ограничительной территории.
Курс ФРС, возможно, станет главным драйвером для золота в среднесрочной перспективе. Ставка по федеральным фондам, похоже, приближается к пику, и ФРС может развернуть политику во втором полугодии.
Последние события свидетельствуют о том, что кредитные потоки станут более ограничительными — это окажет давление на экономику, и инфляция будет падать быстрее. В мае ФРС может в последний раз поднять ставку на 25 б.п., и диапазон останется между 5% и 5,25%. О сокращении ставок, вероятно, заговорят во второй половине года, и в последнем квартале 2023 ставка уже может упасть на 75 б.п.. Согласно ожиданиям, реальная доходность снизится следом за ставками позже в этом году, что окажет благоприятный эффект на золото.
Хотя в краткосрочной перспективе драгметалл может упасть, во втором полугодии золото, вероятно, вырастет, и в четвертом квартале средняя спот цена поднимется до $2.000 долларов. Предположения основаны на том, что ухудшения ситуации в банковском секторе не предвидится, а ФРС приступит к снижению ставки ближе к концу этого года.
