На данный момент ФРС сохраняет твердую позицию в отношении процентных ставок, но по-прежнему внимательно следит за развитием событий на рынке труда.
Это стало очевидно после выпуска данных по NFP (занятость в несельскохозяйственном секторе). В апреле экономика США создала всего 175.000 рабочих мест, что является самым низким показателем со времен рецессии 2020 года. Кроме того, уровень безработицы вырос на 0,4% с апреля 2023 года, что свидетельствует о небольшом ухудшении ситуации в секторе занятости.
Почему снижение ставок пока маловероятно?
Финансовые условия продолжают смягчаться, что способствует росту рисковых активов. Подтверждением этому является то, что акции технологических компаний зафиксировали самый большой рост с 2021 года.
Финансовые условия продолжают смягчаться, несмотря на заявления ФРС о борьбе с инфляцией.
Как показано на графике выше, финансовые условия смягчаются до такой степени, что возвращаются к состоянию, которое было в 2021 году, то есть до первого повышения процентных ставок.
Как ФРС действительно может бороться с инфляцией, позволяя при этом столь сильно облегчить финансовые условия?
По моему мнению, процентные ставки могут оставаться высокими в течение некоторого времени, пока не появятся реальные признаки рецессии. На данный момент важно понимать, что текущий цикл ужесточения менее выражен, чем предыдущие циклы повышения процентных ставок.
Фактически, это то, что можно увидеть, вычтя инфляцию базового индекса расходов (PCE) на личное потребление из федеральных процентных ставок.
Вполне возможно, что ФРС решит поднять процентные ставки, если следующие данные по инфляции покажут негативные сигналы, даже в контексте застойной экономики, такой как та, которую мы сейчас переживаем.
Более того, с января мы наблюдаем, как рынок полностью изменил свои ожидания по снижению ставок: с четырех снижений ставок до менее одного.
Стагфляция — благоприятная среда для золота?
Начнем с простого определения стагфляции. Проще говоря, это среда, в которой:
- Экономический рост находится в стагнации;
- Безработица растет;
- Инфляция остается высокой.
Эта стагфляция особенно проблематична для ФРС, поскольку она усложняет задачу. Слишком быстро повысить ставки будет сложно, рискуя еще больше ухудшить экономическую ситуацию. Еще сложнее будет снизить их, чтобы предотвратить новый инфляционный всплеск. Существует риск возникновения сценария двойной волны, аналогичного тому, который наблюдался в 1970-1980-х годах. Поэтому важно помнить об этом сценарии на случай снижения ставки ФРС до конца года.
Еще одним индикатором, который может указать на напряженную экономическую ситуацию, является Индекс экономического сюрприза.
Во-первых, что такое Индекс экономического сюрприза (CESIUSD)?
Этот индекс измеряет разницу между фактическими экономическими данными и прогнозами экономистов и аналитиков рынка.
Когда данные превышают ожидания, индекс растет, а когда данные не соответствуют ожиданиям, он падает.
Важно отметить, что большую часть времени, когда экономические новости плохие, многие трейдеры ожидают мер экономического стимулирования со стороны центрального банка (таких как количественное смягчение, снижение ставок и т. д.), что в настоящее время объясняет продолжающееся ралли рисковых активов.
Масло в огонь?
Планируются новые меры денежно-кредитной политики. По словам председателя ФРС Джерома Пауэлла, начиная с июня Федеральная резервная система замедлит темпы истечения срока действия казначейских ценных бумаг с $60 до $25 миллиардов долларов в месяц, сохраняя при этом темпы снижения ипотечных облигаций постоянными на уровне $35 миллиардов долларов в месяц.
Эта политика будет поддерживать избыток ликвидности на рынке, что потенциально может усилить инфляционное давление.
Вместо того, чтобы сдерживать инфляцию, ФРС, похоже, разжигает инфляционную «печь», вливая больше долларов в экономику и позволяя облегчить финансовые условия. Хотя на данный момент инфляция кажется несколько сдержанной, последние показатели PCE предполагают устойчивую инфляцию.
Это все равно что бросать бумагу в огонь: она только раздувает пламя инфляции. Более того, это, вероятно, приведет к снижению стоимости доллара и окажется благоприятным для золота.
Заключение
С начала года динамика цены на золото была весьма интересной. Более того, этот актив на данный момент значительно превзошел S&P500, и эта тенденция может продолжиться в условиях, когда премия за риск по-прежнему в значительной степени неблагоприятна для акций. Золото прекрасно выполняет свою роль средства сбережения. Я думаю, что открывать позицию по этому драгоценному металлу все же стоит, даже если он уже значительно выше $2.000 долларов. Не факт, что золото вернется в эту ценовую зону. Не вызывает сомнений то, что доллар будет продолжать падать в долгосрочной перспективе, денежные вливания будут продолжаться, а ваша покупательная способность продолжит снижаться с течением времени.
За последние пятьдесят лет золото продемонстрировало свою устойчивость перед лицом некоторых из самых серьезных кризисов, поразивших финансовый мир. Данные говорят сами за себя: золото явно превзошло S&P500 за этот период.
Золото — это по преимуществу диверсифицированный актив, тысячелетнее средство сбережения, эффективности которого может позавидовать даже индекс S&P500.