Эти потрясения стали предметом многочисленных споров. Для некоторых это результат плохих показателей занятости в США и риска замедления роста. Для других причиной стал рост японских ключевых ставок и взлет иены, которые спровоцировали массовую ликвидацию инвестиций в керри-трейд (заимствование валюты с низким процентом для инвестирования в валюту с высоким процентом), источник международных движений.
Но достаточно одной искры, чтобы разгорелся пожар, особенно в текущих условиях. Недавние потрясения нельзя понимать исключительно с точки зрения текущих событий. Их нужно рассматривать в контексте более широкой структуры: безудержного рывка финансиализированной экономики, готовой в любой момент впасть в кризис, какой бы ни был триггер.
Сегодняшние рынки чрезвычайно хрупки, невероятно зависимы от вливаний ликвидности со стороны центральных банков, которые в то же время позволяют им спасать государства, находящиеся на грани банкротства, и компании, находящиеся в плохом состоянии. Это продолжается с кризиса 2008 года, который на самом деле никогда не был кризисом. Хотя он и был представлен как таковой, не следует забывать, что всего несколько месяцев спустя ситуация вернулась в норму.
Постоянное падение процентных ставок и создание «во что бы то ни стало» последовательных программ обратного выкупа активов позволили отсрочить последствия крупного финансового краха (и в то же время поднять золото на новые высоты...) С тех пор рынки больше не основывались на «фундаментальных показателях», а на объеме непрерывно вливаемой ликвидности. И каждый раз, когда возникает банковская паника или риск кризиса, центральные банки злоупотребляют своей исторической ролью, используя долги, чтобы поддерживать мировую экономику в состоянии болезни, как неизлечимо больного пациента под паллиативным уходом.
Без этого долгосрочного анализа мы бы забыли о самом главном.
Назрели условия для медвежьих движений
Давайте перейдем к сути недавних событий. Для такой паники было много причин. И, как это часто бывает, нам нужно сосредоточиться именно на Соединенных Штатах. Экономика США сейчас вступает в период большой нестабильности с напряженным рынком труда и ростом безработицы (с 4,1% до 4,3%), все еще сохраняющейся инфляцией (около 3%), замедлением экономики и, прежде всего, сокращением баланса Федеральной резервной системы, что приводит к падению ликвидности.
Кроме того, август традиционно является периодом, когда рынки менее ликвидны, поскольку объемы торговли сокращаются, что усиливает волатильность (лето также часто является хорошим временем для «банковских стресс-тестов» для оценки — безуспешной — стабильности финансовых систем). Наконец, центральный банк США готовится снизить процентные ставки раньше, чем ожидалось, что теоретически должно приветствоваться рынками (так как это предложило бы более выгодные условия заимствования). Напротив, это приводит к потере доверия к денежно-кредитной политике и ее способности контролировать инфляцию, что негативно воспринимается инвесторами.
Когда так много условий, ликвидация 75% мирового керри-трейда после изменения денежно-кредитной политики центральным банком (в данном случае Банком Японии), который был загнан в угол в течение многих лет, естественно, вызвала международные последствия. С историческим падением, изначально, японских индексов, мировые фондовые рынки зафиксировали крупные потери. Это было особенно актуально для США и технологических акций, таких как Nvidia, которые резко упали после месяцев пребывания в роли игрушки высокодоходных, высокопроцентных рынков.
Ее сообщники, «Великолепная семерка» вместе взятые, также продолжают уничтожать, в течение месяца, более $100 миллиардов долларов каждый день... Поскольку финансовая система представляет собой карточный домик, европейские акции несут огромные потери, особенно в секторах предметов роскоши и автомобилестроения, в то время как спрос со стороны Китая замедляется.
Чего нам ожидать в ближайшие месяцы?
Сегодня ситуация, похоже, вернулась в норму, но норма больше не существует. В статье, опубликованной ранее в этом году, мы представили экономические перспективы на 2024 год, показав, что проявятся три фактора: ухудшение международной экономической ситуации, финансовый кризис и достижение золотом новых рекордных максимумов.
По мере приближения к последним месяцам года каждый из этих элементов обретает форму. По порядку, развитые экономики слабеют, особенно Европа и ее франко-германский двигатель. С одной стороны, Германия, как и многие европейские страны, пересмотрела свой рост в сторону понижения (с 1,4% до 0,2%), а французская экономика топчется на месте (0,3% в последнем квартале). Что касается Соединенных Штатов, то ВВП замедляется сильнее, чем ожидалось, и риск рецессии увеличивается.
Во-вторых, текущий крах фондового рынка (который на самом деле вовсе не крах) — это всего лишь прелюдия к тому, что нас ждет впереди. Развитые экономики настолько хрупки, насколько это возможно, о чем свидетельствует постоянно растущий глобальный государственный и частный долг.
Этот долг, который невозможно погасить на фоне положительных реальных процентных ставок, может быть погашен только посредством суровых экономических и финансовых санкций или решения об аннулировании долга одним росчерком пера, рискуя спровоцировать кризис (поскольку деньги теперь создаются за счет долга, это означало бы почти полное исчезновение денег в обращении). Со временем рынкам придется согнуться. Или, скорее, центральные банкиры будут вынуждены объявить о капитуляции, в то время как инфляция будет сохраняться.
Золото, со своей стороны, продолжает расти в этот решающий период, играя роль страхового полиса от нестабильности больше, чем когда-либо. Структурные факторы, способствующие росту желтого металла (покупки центральных банков, инфляция, геополитическая напряженность, ужасающий бюджетный дефицит и т. д.), продолжают служить трамплином, особенно с учетом того, что ФРС собирается снизить процентные ставки, тем самым вызывая падение доллара.
Золото, больше не зависящее от доллара, также начинает отдаляться от цен на сырьевые товары, которые должны упасть в ближайшие месяцы. Желтый металл вырос почти на 30% за год, на 20% за шесть месяцев и примерно на 5% за последний месяц! В ближайшие недели ожидания восходящей тенденции теперь разделяют все, от инвестиционных банков до управляющих активами, не забывая и о денежных институтах, которые по-прежнему покупают столько же, сколько и раньше (иногда скрытым образом, как это делает Китай, чтобы приобрести драгметалл по очень привлекательной цене).
В любом случае, недавние события учат нас одному наверняка: если достаточно лишь плохого отчета по занятости в США и скромного повышения ставки Банка Японии, чтобы японский индекс Nikkei упал на 12% за один день, европейские и американские индексы на 5-10%, а криптовалюты более чем на 10%, есть все основания полагать, что еще одно объявление может вызвать беспрецедентный мгновенный обвал.
Все это происходит на чрезвычайно напряженном геополитическом фоне с исторической напряженностью между Израилем и Ираном, эскалацией военного конфликта на Украине и ее последствиями (на рынках энергоносителей и продовольствия и т. д.), а также бурными социальными и политическими движениями в Великобритании и Бангладеш.
Но эти события не изолированы; они являются частью одной структуры. Они являются симптомами финансиализированной экономики, которая, достигнув конца своего цикла, скрывает свою хрупкость различными способами. На экономическом фронте с очень высокими долгами, вялым ростом, высокими расходами и падающими доходами. На политическом и геополитическом фронте, с ослаблением демократии, ростом авторитаризма, растущим контролем над индивидуальными свободами и международной напряженностью. И, наконец, на социальном фронте, с историческим ростом неравенства и разногласий всех видов.
Понимание того, что эти элементы не отдельные события, а части одной и той же структуры, является основополагающим условием для того, чтобы смотреть в будущее, рискуя остаться в ловушке мира, который стал более непредсказуемым, чем когда-либо.