До недавнего времени спрос на золото в Саудовской Аравии снижался, когда цена на золото росла, и усиливался, когда цена падала. Это снижало волатильность на рынке золота, которым в течение многих десятилетий правил Запад.
С тех пор, как Запад заморозил долларовые активы России в феврале 2022 года, те, у кого есть дипломатические разногласия с Западом, все чаще обменивают свои доллары на физическое золото. Саудовская Аравия — последняя страна (после Китая и Таиланда), по которой я нашел статистику трансграничной торговли, показывающую, что она перешла от ценовой чувствительности к ценовому драйверу.
Как показывает график выше, когда цена на золото росла (2016, 2017, 2019 и 2020), саудовцы сокращали импорт или становились чистыми экспортерами. Однако с 2022 года цена на золото выросла, но Саудовская Аравия продолжала импортировать золото.
В течение всего ралли с конца 2022 года и по настоящее время саудовцы были постоянным чистым импортером, что способствовало росту цены на золото. Вишенкой на торте является то, что часть поступающего в Саудовскую Аравию золота, из Швейцарии, на самом деле поступает в центральный банк Саудовской Аравии, он же Денежно-кредитное управление Саудовской Аравии (SAMA).
Разоблачение скрытых покупок золота Центральным банком Саудовской Аравии
С точки зрения официальной статистики трансграничная торговля золотом в любой стране связана с «немонетарным» металлом, то есть тем, который находится в частном владении. Однако, в предыдущей статье я показал, что немонетарное золото, которое пересекает границу Китая, часто поступает в хранилища Народного банка Китая (НБК), даже если это не указано в торговых данных.
Среди инсайдеров отрасли SAMA известна тем, что ускорила тайные покупки золота с 2022 года. Сравнивая оценки Всемирного совета по золоту (WGC) общего объема покупок центральными банками (основанные на полевых исследованиях) с тем, что центральные банки сообщают о покупках Международному валютному фонду (МВФ), мы можем сделать вывод, что «неотчетные» покупки резко возросли, начиная с 2022 года. Люди, знакомые с этим вопросом, но предпочитающие оставаться анонимными, сказали мне, что это в значительной степени связано с НБК и в меньшей степени с SAMA. Это подсказка номер один.
Разрыв между данными WGC и МВФ отражает незарегистрированные покупки.
Поскольку в Саудовской Аравии практически не существует золотых ETF, мы можем оценить объем закупок SAMA, сравнив чистый импорт с местным потребительским спросом. Неслучайно чистый импорт начал постоянно опережать потребительский спрос во втором квартале 2022 года, сразу после начала военного конфликта на Украине. SAMA торопилось (и продолжает торопиться) заполучить в свои руки физическое золото.
Расхождения между потребительским спросом и чистым импортом могут также возникать из-за изменения запасов у дилеров и поставок металлолома, данные о которых, к сожалению, недоступны для общественности.
Источник как-то рассказал мне, что центральные банки часто покупают золото в Швейцарии и Лондоне, а банки, занимающиеся обработкой слитков, упаковывают и отправляют золото туда, куда хотят центральные банки. Таким образом, это отражается в данных о трансграничной торговле, поскольку банкам, торгующим слитками, приходится иметь дело с таможней.
Швейцария была определена как центр тайных покупок
Чтобы выяснить, закупает ли SAMA золотые слитки в Швейцарии, я вычел потребительский спрос Саудовской Аравии из чистого импорта и сравнил результат (золото импортировано, но не продано потребителям) с валовым экспортом из Швейцарии в Саудовскую Аравию. Результат показывает хорошее соответствие со второго квартала 2022 года, подтверждая, что SAMA потихоньку покупает золото в Швейцарии.
Любые различия между синими и оранжевыми полосами на графике выше в основном связаны с поставками лома, что приводит к сокращению чистого импорта, который, вероятно, был значительным в 2020 году.
Саудовская Аравия владеет гораздо большим количеством золота, чем хочет, чтобы об этом знали
Данные свидетельствуют о том, что за последние годы SAMA закупило около 160 тонн золота (и, вероятно, она также приобретала золото в 2015 году в Швейцарии). Сколько всего в нем хранится, мне неизвестно, отчасти потому, что данные о торговле золотом в Саудовской Аравии появились только в 2015 году. Что произошло до этого, пока неизвестно. Я также не знаю, сколько дополнительного золота SAMA может закупить в других местах.
Одно можно сказать наверняка: Саудовская Аравия владеет гораздо большим количеством золота, чем хочет показать миру.
В последний раз центральный банк Саудовской Аравии обновлял свои официальные запасы золота в феврале 2008 года, когда он передал на хранение 332 тонны, что на 180 тонн больше, чем в январе 2008 года. Очевидно, что SAMA не купило 180 тонн за один месяц.
Прошлые и текущие данные указывают на то, что центральные банки Саудовской Аравии не сообщают об изменениях в своих золотых запасах своевременно. Что покажет их следующее массовое обновление?
Как и данные о золотых запасах Народного банка Китая, данные SAMA носят чисто политический характер. Скрывая, каким количеством драгоценного металла на самом деле владеет нация, Дом Саудов избегает открыто расстраивать Соединенные Штаты.
Но тенденция к тому, что страны Азии хранят все больше своего положительного сальдо торгового баланса в золоте — проверенном временем нейтральном резервном активе, защищенном от санкций, — очевидна. По моим подсчетам, после начала военного конфликта на Украине Национальный банк Китая закупил 1600 тонн. Оба центральных банка, первый — самой влиятельной страны на нефтяном рынке, а второй — второй по величине экономики в мире, должны быть уверены в том, в каком направлении движется рынок золота.
Как это связано с другими согласованными инициативами азиатских стран по обходу доллара США, будет рассмотрено в следующей статье.