Недавнее повышение цен на золото в значительной степени обусловлено благоприятной макроэкономической средой. Аналитики UBS отметили несколько факторов, которые способствовали росту драгоценного металла.
Ожидания по поводу смягчения политики ФРС (экономисты UBS в настоящее время прогнозируют три сокращения ставки на 25 базисных пунктов в этом году), снижение реальных процентных ставок и ослабление доллара — все это положительно сказывается на цене золота.
В дополнение к денежно-кредитной политике, геополитические риски и предстоящие выборы в США усилили неопределенность, что только повысило привлекательность золота в качестве актива-убежища. Дополнительным стимулом для роста драгметалла стало недавнее ослабление доллара. Обычно эти активы демонстрируют обратную корреляцию.
Хотя точный катализатор последнего скачка цен на золото пока не ясен, UBS подчеркивает, что макроэкономический фон в значительной степени способствовал этому росту.
Несмотря на успехи золота, позиционирование на рынке, по словам UBS, не достигло пиковых значений. Эту точку зрения подтверждают несколько показателей, согласно которым рынок еще не «переполнен».
Например, хотя чистые длинные позиции на Comex значительно выросли, объем остается ниже исторических максимумов. Это говорит о том, что длинным позициям есть куда расти.
Еще один индикатор — устойчивый приток в золотые биржевые фонды (ETF). Аналитики UBS подчеркивают, что приток отражает сохраняющийся высокий интерес к золоту со стороны инвесторов.
Они ожидают, что эти тенденции сохранятся, особенно после того, как Федеральная резервная система начнет снижать процентные ставки, сокращая попутно альтернативные издержки инвестиций в золото.
Все это говорит о том, что рынок готов расти без риска существенного отката.
Аналитики UBS также отметили восстановление исторических макроэкономических корреляций, которые традиционно влияли на золото. Одним из примеров является стабилизация отрицательной корреляции золота с реальными процентными ставками в США.
Текущее положение дел говорит в пользу укрепления драгоценного металла: золото будет преуспевать на фоне снижения процентных ставок.
Кроме того, на первый план выходит двойная роль золота как «убежища» и актива, коррелирующего с рынками рисковых активов. В то время как золото двигалось в тандеме с рисковыми активами из-за изменения ожиданий относительно политики ФРС, привлекательность металла как актива безопасности ограничивала его падение в периоды рыночного стресса.
Такое уникальное положение в нынешней экономической ситуации подтверждает мнение UBS о том, что золото твердо стоит на ногах.
Что касается физического спроса, в UBS отметили некоторую слабость, особенно на таких крупных рынках, как Китай и Индия.
Совокупный импорт в Китай и Индию в июле снизился на 58% в годовом исчислении, хотя с начала года объемы выросли на 5%, учитывая успешное начало года.
UBS ожидает, что сезонные факторы, особенно в Индии в преддверии таких крупных фестивалей, как Душера и Дивали, будут способствовать восстановлению физического спроса, несмотря на высокие мировые цены.
Официальный сектор продолжает закупать золото, хотя и более медленными темпами. Такие страны, как Индия, Польша и Узбекистан, увеличили резервы, в то время как Китай не пополняет свои запасы уже в течение нескольких месяцев.
UBS считает, что многие центральные банки развивающихся рынков по-прежнему будут чистыми покупателями золота, поскольку их запасы драгметалла по отношению к общим резервам остаются низкими по сравнению с другими центробанками.