От фальшивых вершин фондовых рынков, пустых политических банальностей и откровенно обанкротившегося рынка облигаций до обесценившихся валют и больших территорий планеты, охваченных войной или медленно приближающихся к эскалации, кажется, что мы жонглируем аспектами глупости, сломленности, безумия и, возможно, даже... зла.
Давайте начнем с глупости.
Рынок облигаций США
В течение следующих 3 лет дяде Сэму (или тете Йеллен) придется рефинансировать около $16 трлн долларов долга США.
Эта цифра кажется болезненной на первый взгляд, но боль только усиливается, когда понимаешь, что клоуны в округе Колумбия, помешанные на расходах, сделали с нашим уровнем долга (более $35 трлн долларов) и рынком облигаций.
Как я уже много лет повторял и буду повторять еще много лет: рынок облигаций имеет значение.
Как только человек трезво оценит уровни долга, кредитные рынки и стоимость (доходность) этого долга, он сможет предвидеть конец для облигаций, акций, инфляционных циклов, изменений в фиатных валютах и, конечно же, долгосрочное направление антифиатных активов, таких как золото.
Впечатляющие здания, пустые головы
Рассматривая теперь упомянутый выше рефинансируемый долг в размере $16 трлн долларов, мы получаем пример того, как страна становится позором, запертым в долговой ловушке, скрывающимся за в остальном впечатляющими финансовыми зданиями.
В конце концов, любой, кто стоял перед Федеральным резервом или Министерством финансов США, не может не восхищаться впечатляющей архитектурой.
К сожалению, самодовольные и партийно-ориентированные администраторы в этих стенах представляют собой не более чем устойчивый уровень посредственности, большинство из которых больше заботятся о следующей политической должности, чем о состоянии своей страны в ближайшие двадцать лет.
Проще говоря, этот коллектив самоуправцев, маскирующихся под государственных служащих, является сердцем американской финансовой тьмы.
Как и те, кто был до них, наши центральные банкиры, чиновники казначейства и выбранные (лоббируемые) лидеры пропагандировали фантазию (политический шаблон) о том, что каждую долговую проблему можно решить с помощью большего долга, который, в свою очередь, оплачивается обесцененными/инфляционными фиатными деньгами.
Звучит здорово? Нет? Кто бы не хотел такого чудесного решения?
Продажа фантазии, отсрочка краха
В этом суть их хваленой и эвфемистически вводящей в заблуждение «новой» политики Современной денежной теории (или «СДТ»), которая, кстати, не является ни современной, ни денежной, ни теорией.
На самом деле версии СДТ использовались на протяжении всей истории — от Древнего Рима, закона Джона Лоу 1720 года, Французской ассамблеи 1789 года, Веймарской Германии, Югославии в 1990-х годах или каждой банановой республики к югу от Ки-Уэста.
Но такие политически соблазнительные чудеса — это всего лишь ложь, покупающая время; и, как мы увидим ниже, рынок облигаций США уже (и открыто) на грани.
Как большинство тех, кто объективно следит за ситуацией в Вашингтоне, уже знают, что долг не различает цвета кожи.
Каждый президент после Эйзенхауэра (красный или синий) любит давать обещания, которые он не сможет оплатить, а это значит, что дефицит перекладывается на следующую администрацию, которая в конечном итоге выливает все это прямо на голову Мейн-стрит в форме рецессии, инфляции и/или войны.
Математика — упрямая вещь
Текущие сигналы с рынка долга США (и, следовательно, облигаций) делают такие наблюдения эмпирической реальностью.
Снова рассмотрим почти $16 трлн долларов, которые дядя Сэм должен рефинансировать / пролонгировать в течение следующих трех лет.
Средний купон по долговым распискам, представляющим этот долг, составляет около 2%, но, учитывая глобальное недоверие к США, фактическая доходность (т. е. истинные процентные расходы) по этим казначейским векселям составляет более 5%.
Пожалуйста, перечитайте последнюю строку.
От глупости к краху
Как мы дошли до этого?
Во-первых, Америка (и ее одержимые ценой акций / маржей генеральные директора) передали американскую производительность (и американскую мечту) Китаю примерно в 2001 году в рамках «политики» ВТО.
Вместо того, чтобы Китай покупал американскую продукцию, американские генеральные директора позволили ему производить нашу продукцию. Более дешевая рабочая сила и более высокая маржа сделали горстку генеральных директоров богаче, а миллионы американских рабочих — безработными.
Это также означало меньшую производительность (и, следовательно, меньший ВВП) для оплаты нашего собственного долга. Решение? Брать больше долгов и выпускать больше долговых расписок для оплаты старых долговых расписок.
Но вторая проблема заключается в том, что покупателей на наши долговые расписки становится все меньше.
Почему?
Потому что все меньше стран, инвесторов и иностранных центральных банков доверяют обесценивающемуся активу (облигации) от погрязшего в долгах эмитента (США) с долларом, превращенным в оружие (вспомните санкции).
Это объясняет, почему центральные банки с 2014 года занимаются чистым сбросом облигаций США и чистым накоплением физического золота, что открыто игнорируется так называемой «свободной прессой».
Вот так когда-то надежные страны становятся странами-неудачниками.
Меньше любви / доверия к долговым распискам США вызывают падение цен на облигации, а если цены на облигации падают, их доходность растет.
И если их доходность растет, стоимость погашения этих долговых расписок растет.
Еще раз: рынок облигаций может показаться скучным массам, но он имеет гораздо большее значение, чем пронзительная политическая проницательность Тейлор Свифт или экономический IQ Джорджа Клуни.
И эта долговая зависимость — это то, как США после Второй мировой войны превратились из крупнейшего в мире производителя и кредитора в крупнейшего в мире офшора и должника.
От краха к безумию: инфляция
Как предупреждали наши отцы-основатели, монополии центральных банков и коррумпированные казначейские первооткрыватели превратили землю свободных и дом храбрых в феодальную антиутопию, которая буквально живет и дышит за счет долга.
На этом оппортунистическом (но намеренно неправильно понятом и упущенном СМИ) фоне не должно вызывать удивления, что Йеллен выпустила еще $2 трлн казначейских векселей (долговых обязательств) в этом году, чтобы снять давление с волатильности облигаций в год выборов (т. е. решить долговую катастрофу с помощью большего долга).
И если вы думаете, что ФРС не политизирована, подумайте еще раз.
Но с ростом доходности эти $2 трлн, как часть общих $16 трлн, теперь должны быть выплачены или пролонгированы по гораздо более высоким ставкам.
Как и любая банановая республика, США жили опасно, притворяясь, что избавились от своей долговой ловушки, живя за счет (т. е. выпуская долговые расписки) короткого конца кривой доходности (в форме краткосрочных казначейских векселей), чтобы снять часть давления с длинного конца кривой доходности (облигации с более длительным сроком погашения).
Но чистый итог всех этих долговых расписок сводится к следующему: долговые расписки дяди Сэма никогда не могут быть погашены фактической производительностью или налоговыми поступлениями.
Никогда.
А это означает на простом языке, что единственный способ оплатить долговые расписки дяди Сэма (или любой другой страны G7) — это заставить центральный банк купить их за создаваемые из воздуха деньги и все более обесцененную валюту.
Вот почему инфляция не только сохранится, но и станет намного, намного, намного хуже.
Грядет ли дефляция?
Но как насчет рецессий и возможных спадов рынка/возвратов к среднему?
Не будут ли они дезинфляционными, если не дефляционными событиями?
Конечно.
Фактически, недавняя (и теперь провалившаяся) политика Пауэлла по повышению ставок «для победы над инфляцией» была разработана для того, чтобы убить спрос (т. е. средний класс) и создать дефляционную рецессию, которую статистики округа Колумбия затем удобно отказались когда-либо признавать рецессией.
Но конец все равно не за горами (как это всегда было на протяжении всей истории и без исключений) инфляционным, поскольку инфляция через обесценивание валюты — это то, как все политические воротилы (будь то в тогах, военной форме или костюмах от Армани) перекладывают свои долги и валютные неудачи на плечи (и кошельки) своих людей.
Снижение ставок Пауэллом
Пауэлл, как мы утверждали весь год, в конечном итоге снизит ставки в сентябре по той простой причине, что даже дядя Сэм не мог позволить себе предыдущие повышения ставок Пауэлла.
$16 трлн рефинансирования облигаций, о которых говорилось выше, просто слишком быстро и слишком дорого для округа Колумбия, поэтому и произошло агрессивное снижение ставок, которое не стало шоком для рынка, уже несколько месяцев учитывающего его в цене.
Конечно, снижение ставок — это просто еще один способ ослабления доллара, и те, кто владеет антидолларовыми страховыми активами, такими как золото, не удивлены, увидев, как этот драгоценный металл побил исторические максимумы.
Но эта тенденция только начинается.
Биткойн, S&P и промышленные компании также продолжат опережать долговые расписки дяди Сэма на фоне попутного ветра более дешевой долговой политики, что объясняет расширение отношений золото / TLT, биткойн / TLT и SPX / TLT.
Когда глупость становится злом
Читатели знают, с каким уважением я отношусь к весьма прозорливому, но исторически трагичному замечанию Хемингуэя о том, что политические оппортунисты неизбежно решат свои собственные долговые проблемы, продав временное процветание за счет завышенных цен на акции, за которыми последует необратимое разорение в результате инфляции и войны.
Что касается компонента инфляции, мы уже можем поставить галочку в этом поле / политике.
Но остается гораздо более зловещий политический вариант в нынешних условиях, а именно война.
Война?
Никому не нужно разделять мои взгляды на то, что военного конфликта на Украине можно было избежать и так далее, но мы все можем согласиться с тем, что в мире с каждым днем становится все жарче в военном отношении.
США обвиняют Китай в оказании «очень существенной» помощи военной машине России в нынешних условиях наихудшего противостояния на грани войны со времен Карибского кризиса или августовского обстрела.
США также рассматривают абсурдный вариант предоставления Зеленскому ракет дальнего радиуса действия для нанесения ударов вглубь территории России, что, по словам Путина, естественно, повлечет за собой военный ответ НАТО.
И снова старики, имеющие доступ в бункер, обрекают молодых людей на потенциальную смерть за их планы и грехи, и все это прикрывается патриотической риторикой, которую их слуги из СМИ активно распространяют.
Между тем, хотя блестящие американские «государственные деятели», возможно, надеялись, что санкции США против Путина успешно подорвут их торговые отношения с Китаем, факты свидетельствуют о прямо противоположном.
Война, конечно, больше не является, как писал фон Клаузевиц в доядерную эпоху, «простым продолжением политики другими средствами».
Назад к глупости и злу
В ядерную эпоху война — это просто продолжение «глупости» политическими средствами.
Или, как сказал в 1860-х годах легендарный воин Стоунволл Джексон, война — это «сумма всех зол».
Но такие понятия, как «глупость» или «зло», никогда не мешали политикам использовать войну в качестве политического инструмента.
И вот мы снова рискуем привнести зло в политику за счет многих в интересах немногих.
Для некоторых политиков, не имеющих ни малейшего представления об истории и ни капли совести, война может быть скорее умным инструментом, чем защитой идеалов.
В конце концов, война приводит к инфляции, и это дало бы США и их союзникам по ЕС все оправдания и козлов отпущения, необходимые для введения контроля за движением капитала и нормирования в мире после COVID, который уже обучен гражданскому повиновению и преклонению колен перед страхом, принуждением и ложью.
И, возможно, найдется достаточно влиятельных людей, готовых обвинять в своих финансовых грехах плохих парней с Востока, а не отражение в зеркале в Вашингтоне.
Короче говоря, возможно, есть те, кто все еще рассматривает ядерную войну как реальный вариант?
Могилы говорят сами за себя
Недавно мы с дочерью посетили американские кладбища времен Первой мировой войны в Маасе-Аргонне и Меце, заполненные рядами безымянных героев от Монтаны до Мичигана, которые теперь навечно покоятся во Франции.
Ради их и нашего блага, я надеюсь, что на этот раз Хемингуэй ошибется. Я надеюсь, что война не будет использоваться политическими оппортунистами в качестве личного инструмента, несмотря на ее всеобщий вред.
Золото может решить многие финансовые и валютные проблемы — глупость, несостоятельность и безумие, описанные выше на наших предсказуемо обреченных кредитных и валютных рынках.
Но ни один драгоценный металл не может сохранить или заменить потерю гораздо более ценных жизней, унесенных злом ненужных войн.