За последние несколько лет инвесторы в желтый металл пережили американские горки. В 2020 году, когда пандемия заставила инвесторов прятаться в поисках укрытия, золото стало убежищем, и его цена выросла на 17,2%. В 2021 году на фоне ожиданий восстановления экономического роста драгметалл опустился на 3,4%.
В прошлом году наблюдался еще один подъем, поскольку рынки были потрясены ростом процентных ставок и инфляции, военным конфликтом в Украине и длительными карантинными мерами в Китае. В результате золото подорожало еще на 11,8%.
В этом году, когда инвесторы оптимистично смотрят на рынки, драгметалл упал на 1,4%. В целом, инвесторы, купившие золото в начале 2020 года, получили прирост в размере блестящих 24,7%, а спотовая цена на момент написания статьи составляет $1.955 долларов.
Шах сказал, что многое зависит от макроэкономических данных, особенно из США. Консенсус предполагает, что «инфляция продолжит снижаться (хотя и будет выше целевого показателя Федеральной резервной системы), доллар обесцениваться, а доходность облигаций падать».
Теоретически рост ставок неблагоприятен для золота, поскольку более высокая доходность по облигациям с низким уровнем риска означает, что инвесторы переходят от спекулятивной прибыли от драгоценного металла к гарантированной доходности.
Однако рост ставок на этот раз приближает мир к рецессии — среде, в которой статус убежища должен поддерживать цену золота.
Золото имеет тенденцию показывать хорошие результаты во времена экономического стресса. Как показано на приведенном ниже графике, когда сводные опережающие индикаторы становятся сильно отрицательными, золото показывает положительную динамику, в то время как акции имеют тенденцию быть отрицательными. Золото также превосходит казначейские облигации, которые рассматриваются как конкурирующие защитные активы.
При таком сценарии золото может достичь $2.225 долларов ко второму кварталу 2024 года, превысив предыдущий исторический номинальный максимум в $2.061 доллар, установленный в августе 2020 года.
Пол Симс из Invesco также оптимистично настроен в отношении драгоценного металла.
Мы считаем, что золото остается активом, который стоит держать, особенно учитывая неопределенность в отношении потолка долга США, любой дальнейший банковский кризис, коррекцию на фондовых рынках, эскалацию военного конфликта и множество других геополитических опасений.
Но ситуация может стать еще лучше, сказал Шах, если мы получим сценарий, в котором Федеральная резервная система «обратит внимание на предупредительные признаки рецессии и развернет свою денежно-кредитную политику в сторону более быстрого снижения ставок» до того, как инфляция опустится ниже целевого уровня.
Если ФРС начнет денежную экспансию к осени 2023 года, доходность облигаций будет падать, и, если предположить, что она будет опережать Европейский центральный банк и другие крупные центральные банки, мы можем увидеть, что доллар США будет обесцениваться более быстрыми темпами.
Мы предполагаем, что инфляция будет выше, чем в консенсус-сценарии, в результате смягчения монетарных условий ФРС. Предполагая, что опасения по поводу рецессии, на которые реагирует ФРС, реальны, мы ожидаем, что позиции по фьючерсам на золото останутся повышенными.
В этом сценарии золото может достичь $2.490 долларов, что на 22% выше исторического максимума.
Медвежья точка зрения, заключающаяся в том, что инфляция упадет ниже целевого показателя ФРС, а значит центральный банк переусердствует с ужесточением денежно-кредитной политики, приведет к укреплению доллара США и росту доходности облигаций.
Хотя это увеличивает риск рецессии и может быть положительным фактором для золота как средства хеджирования, оно представляет наибольший риск для желтого металла.
В этом сценарии золото достигнет $1.710 долларов за унцию, что вернет цены к уровням ноября 2022 года.