В отчете, опубликованном на прошлой неделе, аналитики регионального центрального банка утверждают, что, хотя глобальные активы в долларах, принадлежащие центральным банкам, сократились на 7% в период с 2015 по 2021 год, страны не отходят от долларов массово.
Аналитики отметили в отчете:
Появился нарратив, что наблюдаемое снижение доли долларовых активов в официальных резервных портфелях представляет собой неизбежную потерю статуса доллара в международной валютной системе.
Опираясь на недавние исследования и аналитику, мы готовы поставить под сомнение эти нарративы, так как наблюдаемые совокупные тенденции в значительной степени отражают поведение небольшого числа стран и не представляют собой широкомасштабные усилия центральных банков по диверсификации от долларов.
Аналитики заявили, что, согласно их исследованиям, почти половина 7%-ного снижения долларовых резервов не связана с изменениями в долларовых предпочтениях.
В то время как некоторые страны активно отходят от доллара США, в ФРБ Нью-Йорка заявили, что в этой тенденции доминируют две страны: Индия и Китай. Они отметили, что на долю этих двух стран приходится примерно 2,9% из 7%-ного спада.
Однако временные рамки, которые использует региональный центральный банк, немного устарели. Согласно последним данным Казначейства, за первые три месяца 2024 года Китай продал казначейские и агентские облигации США на сумму $53,3 млрд долларов.
Другой пример: за шесть лет в России значительно выросли валютные резервы, а ее долларовые резервы упали, что составило еще 1,8% снижения.
Однако аналитики также отметили, что за снижением долларовых резервов стояли и другие факторы.
Аналитики отметили, что Швейцарский национальный банк также сократил свои запасы в долларах в период с 2015 по 2021 год, что составило 1,8% в рамках более широкой тенденции.
Наблюдаемый эффект, достигнутый Швейцарией, обусловлен накоплением ею евро, в основном в результате денежно-кредитной политики, которая временами ограничивает движения пары евро / швейцарский франк. Таким образом, этот вклад является историей швейцарской денежно-кредитной политики, а не историей снижения предпочтения долларовых активов.
Аналитики заявили, что лишь немногие страны испытывают откровенное отвращение к доллару США.
Сокращение использования доллара некоторыми странами, такими как Китай, Индия, Россия и Турция, а также существенное наращивание объемов швейцарских резервов во многом определяют уменьшение общей доли американской валюты в мировых резервах.
Наше исследование показало, что основными факторами распределения портфелей по-прежнему остаются традиционные факторы, связанные с привязкой валютных курсов, близостью к зоне евро в торговле и долговыми рисками.
Исследователи из Федерального резервного банка Нью-Йорка также изучили роль золота на международной арене, так как некоторые государства стремятся найти альтернативу доллару США.
За последние два года на рынке золота наблюдался небывалый спрос со стороны центральных банков.
Кажущаяся безопасность золота от санкций широко рассматривается как особенно важный фактор официальных покупок золота после начала военного конфликта между Россией и Украиной в 2022 году и последующего решения стран «Большой семерки» заморозить валютные резервы российского центрального банка и запретить их банкам совершать большую часть операций с российскими коллегами.
В недавних опросах управляющих резервами центральные банки сами отметили обеспокоенность санкциями как движущую силу покупок золота и увеличения его хранения внутри страны.
Хотя центральные банки скупают золото исключительными темпами, Федеральный резервный банк Нью-Йорка заявил, что не видит расширения этой тенденции. Аналитики отметили, что лишь небольшое количество стран покупают золото.
Хотя эти покупки золота, безусловно, примечательны, более широкие последствия для центральных банков ограничены. Данные МВФ на страновом уровне показывают, что большая часть увеличения официальных золотых запасов пришлась на долю лишь нескольких центральных банков. Более половины зарегистрированного накопления золота с 2009 года приходится на Китай и Россию, а еще четверть — на несколько центральных банков развивающихся рынков (Турция, Индия, Казахстан, Узбекистан и Таиланд).
Аналитики также отметили, что золото, находящееся в резервах, имеет свои ограничения.
Золото сохраняет важные недостатки как альтернатива бумажным валютам. Оно не приносит процентов и, как физический актив, его сложно использовать в сделках, не говоря уже о высоких затратах на транспортировку, складирование и охрану.
