![инфляция, золото и Пауэлл](/images/news-4/gold-keeps-rising-no-matter-what-powell-says.jpg)
Прежде чем рассмотреть удивительную динамику золота, я хочу сказать кое-что о покушении на Дональда Трампа. Это часть закономерности: только за последние три с половиной года произошло 14 смертельных политически мотивированных нападений. Это ситуация по типу пороховой бочки.
Я надеюсь, что это еще один «стресс-тест», который в конечном итоге докажет устойчивость нашей нации, наших институтов и наших законов. Боюсь, это показатель того, насколько серьезно возросла поляризация в американском обществе. Я боюсь, что мы находимся на грани «Великого конфликта», как описал Рэй Далио. Как всегда, давайте надеяться (и молиться) на лучшее, готовясь к худшему.
И, выкинув это из головы, возвращаюсь к регулярным новостям рынка золота.
Золото возвращается к $2.424 долларам, несмотря на уклончивую позицию Пауэлла по снижению ставок
За неделю золото выросло более чем на $70 долларов и едва не достигло исторического максимума в $2.450 долларов, установленного в мае. Официальной причиной являются последние данные по инфляции, которые показали первые признаки ослабления с 2020 года.
Можно было бы подумать, что какая-то большая история спровоцировала такое ценовое движение, но на самом деле это то же самое движение вверх, которое мы наблюдали в течение последних нескольких лет. Особенно с начала 2024 года.
В своем последнем выступлении председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл снова дал смешанные сигналы, которые были интерпретированы как «голубиные», но они могут быть любыми. Как мы отмечали снова и снова, золото кажется исключительно чувствительным к росту, и малейший попутный ветер, по-видимому, направляет его к новому рекордному максимуму.
Роберт Минтер, директор по стратегии abrdn, рассказал Kitco, что инфляция — это только половина этого процесса, а другая часть — это глубоко укоренившаяся экономическая слабость.
Несмотря на все якобы положительные экономические данные, которые мы видели, быть экономическим оптимистом становится все более безумным. Мы якобы избежали рецессии эпохи Волкера, но так ли это на самом деле? Или средства массовой информации преуменьшают, насколько плохи дела на местах? И если уж на то пошло, живем ли мы в долговое время? Может ли жестокая рецессия начаться после того, как ФРС начнет снижать процентные ставки?
Обычно именно это и происходит, как предупреждает нас Райан МакМакен: причина, по которой «мягкая посадка» настолько неуловима, заключается в том, что она невозможна.
Но есть две проблемы с этой историей о «мягкой посадке». Первая заключается в том, что ФРС никогда на самом деле не удавалось осуществить ее — по крайней мере, никогда за последние 45 лет. На практике происходит вот что: ФРС отрицает приближение рецессии до тех пор, пока она не начнется. Затем ФРС снижает процентные ставки после того, как безработица уже начала расти.
Рынки определенно полагают, что существуют веские основания для снижения ставок, при этом инструмент CME FedWatch отражает вероятность более 90%. Карстен Фрич, аналитик по сырьевым товарам Commerzbank, говорит, что рынки уже предусмотрели снижение ставок в сентябре и даже еще одно до конца года.
Поэтому, по мнению Фрича, у золота есть все необходимое, чтобы протестировать, вернуть и, возможно, превзойти свой исторический максимум на этой неделе. И все это еще в ближайшей перспективе.
По мере приближения к концу года золото покинет свой самый слабый квартал и вступит в избирательный цикл, который выглядит хаотичным даже по стандартам последних двадцати лет.
Движущие силы золота меняются, и инвесторам следует быть начеку
Итак, ослабление инфляции дало золоту толчок к достижению исторического максимума. Не совсем похоже на то, к чему мы привыкли, не так ли?
В своем последнем отчете Рональд Штеферле из Incrementum AG отметил, что инвесторы в золото должны помнить о меняющихся тенденциях, движущих рынком золота. (Это не значит, что старые уходят. Инфляция и обесценивание денег по-прежнему будут гарантировать привлекательность драгметалла, и любое обсуждение инвестиций в безопасные активы должно включать золото.)
Штеферле перечисляет пять тенденций, которые, по его мнению, станут ключевыми факторами цен на золото в ближайшие годы, а возможно, и десятилетия. Я привожу краткое изложение каждого из них.
Конец традиционных корреляций
До сих пор все они работали в пользу золота. Если доллар упадет, золото, как всегда, вырастет. Но золото показало, что оно может расти вместе с долларом, чего раньше не происходило.
То же самое касается любого класса активов, который когда-то имел обратную корреляцию с золотом. Сейчас мы ясно видим, что цена золота может вырасти одновременно с ценой многих других классов активов.
Интересно, что Штеферле, кажется, больше всего удивлен исчезновением корреляции между высокими ценами на золото и спросом на Западе. Это позволило другим силам взять под контроль рынок, в то же время оставив Запад исключительно подверженным контрагентскому риску.
Восток берет верх
В соответствии с вышеизложенным, мы видим, как Восток захватывает рынок золота, к чему мы не привыкли, ведь раньше цена устанавливалась в Лондоне. В 2023 году мы увидели спрос на золотые ювелирные изделия в размере 2092 тонны, что почти вдвое превышает спрос центральных банков, о котором мы так много говорили. Большая часть золотых украшений продается в Азию и на Ближний Восток.
Индийские потребители покупают золото, несмотря на высокие премии. Китайцы делают то же самое. Индийское правительство тайком массово увеличивает свои резервы, не в последнюю очередь посредством своей схемы суверенных золотых облигаций. То же самое мы видим в Китае, где граждане теперь обращаются к золоту, чтобы стабилизировать свои финансы сейчас, когда хрупкий рынок недвижимости находится в свободном падении. (А еще у них есть огромный неофициальный золотой запас центрального банка...)
Фиксация цен в Лондоне может превратиться в фиксацию цен в Шанхае прямо у нас под носом, особенно с учетом сравнительного отсутствия спроса на Западе. Мы дремлем, пока Азия накапливает золото — и это не похоже на признак долгосрочной экономической мудрости, не так ли?
Спрос центральных банков на золото
Хотя этот вопрос не нуждается в особых подробностях, стоит отметить, что мы, возможно, уже третий год подряд находимся на пути к рекордному спросу на золото со стороны центральных банков, превышающему 1000 тонн в год.
Руководители центральных банков перешли от «Кстати, теперь мы чистые покупатели» к «Официальный сектор сейчас управляет ценами на золото». Это произошло за десятилетие, в течение которого большинство чиновников не могли найти ни одного хорошего слова о золоте. (Мы, конечно, мало слышали о нем от официальных лиц на Западе.)
Теперь, когда они загружены, услышим ли мы больше замечаний в польском стиле от руководителей центральных банков или даже намеков на золотой стандарт? Посмотрим, но Штеферле полностью ожидает, что покупки продолжатся и, возможно, увеличатся по сравнению с и без того высокими показателями.
Долг
Это вполне может быть самым важным фактором в списке, поскольку долг напрямую коррелирует как с инфляцией, так и с известностью суверенной валюты. Штеферле говорит, что мы вступаем в новую эру долга, которая отбрасывает большую и надвигающуюся тень (хотя он больше фокусируется на Европе и Азии, чем на нашей собственной сумме в $34 триллиона долларов).
Почти ностальгично видеть, как Штеферле упоминает Италию, вспоминая времена, когда казалось, что она угрожает всему Европейскому Союзу из-за своей задолженности. В наши дни соотношение долга Италии к ВВП в 250% едва ли можно сравнить с 330% во Франции (вторая по величине страна-банкрот в мире).
Ситуация с долгом Франции, похоже, возникла из ниоткуда. Выбор был сделан в пользу кандидата, имя которого никто не может назвать. Об этом «крайне левом» кандидате мало что известно, за исключением того, что он стремится бороться с «неравенством» путем обесценивания валюты. Как это будет работать в контексте еврозоны? Как вообще получилось, что финансы Франции оказались в таком плачевном состоянии? Это загадки, которые я не буду пытаться разгадать.
Но что наиболее важно, Штеферле демистифицирует падение японской иены, предупреждая США. Будучи страной с наибольшей задолженностью в мире с соотношением долга к ВВП 400%, у иены не было другого выбора, кроме как падать, и падать сильно. То, что произошло с золотом в иенах, уже стало разделом учебников истории.
Помните, иена когда-то считалась валютой-убежищем! Почему тогда мы ожидаем улучшения ситуации с долларом США?
Новый портфель
Штеферле представляет нам драматическое, но весьма разумное переосмысление нового диверсифицированного инвестиционного портфеля, в котором золото занимает до 25%. Мы могли бы легко увеличить некоторые предложенные доли Штеферле, например сырьевые товары и даже криптовалюты, и многие управляющие капиталом сделали это. Аппетит к государственному долгу падает до исторического минимума.
И если нам и нужно было что-то добавить к подробному анализу Штеферле, так это кажущееся возрождение трудностей в горнодобывающем секторе. Мы слышим, что майнеры не получают прибыли. Крупная шахта на Юконе только что закрылась, и нет никаких гарантий, что она вновь откроется.
Сейчас очень плохое время для каких-либо перебоев в поставках на рынке золота, если только вы не являетесь инвестором в золото. В этом случае вы можете просто сидеть сложа руки и смотреть, как дефицит становится еще дефицитнее, а цена реагирует на это.