В финансовой теории золото незаменимо для диверсификации портфеля. Однако его привлекательность варьируется от человека к человеку.
Итак, сколько золота должно быть в вашем портфеле? 5%, 10%, 15%, 20% или даже 40%? Подтверждают ли массовые покупки золота центральными банками и другими инвесторами преимущества владения золотом?
Золото, уникальный актив
В чем преимущество владения активом, который не приносит ренты, процентов или дивидендов? В отличие от многих инвестиций, золото определяется своей чрезвычайной простотой, что делает его юридическим и финансовым активом.
В отличие от акций или финансовых инвестиций, у золота нет контрагента. Другими словами, оно не может обанкротиться или объявить дефолт. Более того, в отличие от недвижимости или многих других инвестиций, золото не подлежит амортизации, т. е. не требует затрат на восстановление или замену.
Золото, таким образом, не зависит от финансовой и политической системы. Более того, золото ликвидно и признано на международном уровне, поскольку его можно легко продать в любой стране. На графике выше показано, что золото торгуется более широко, чем краткосрочные казначейские облигации США. Золото также является активом, на который не влияют геополитическая напряженность или войны. Золотой металл, как правило, выигрывает от кризисов.
Наконец, высокая стоимость золота позволяет легко его держать или хранить. Слиток золота, стоимостью в несколько десятков тысяч евро, легко помещается в карман. В результате золото является уникальным активом в культуре разных стран и в финансовой системе. Золото даже является «первым активом» центральных банков, чьи покупки золота и запасы примерно соответствуют расширению их балансов.
Менеджеры, владеющие золотом
В 2023 году дюжина международных управляющих финансами четко заявили о своем намерении сохранить или увеличить свою долю в золоте. Основной причиной этого является то, что портфели, традиционно включающие акции и облигации, стали менее привлекательными. Многочисленные менеджеры, как финансовые, так и миллиардеры, держат золото и, похоже, в последние годы акцентируют внимание на этой стратегии. К ним относятся, например:
- Рэй Далио: Фонд Pure Alpha компании Bridgewater имеет отчисления в золото, хотя конкретная пропорция может меняться со временем в зависимости от рыночных условий. Рэй Далио обычно рекомендует отводить золоту от 5% до 10% портфеля.
- Джим Саймонс: Renaissance Technologies, известная своим количественным подходом, включила золото в свой диверсифицированный портфель, хотя точная пропорция является частью ее фирменной стратегии. Джим Саймонс, который недавно умер, был известен как один из самых успешных менеджеров в истории финансов.
- Пол Тюдор Джонс: Миллиардер известен тем, что выделяет значительную часть своего портфеля золоту, особенно во времена экономической неопределенности и инфляционных проблем.
- Джон Полсон: Известно, что американский миллиардер заработал свое состояние во время кризиса 2007 года и занимал значительные позиции в золоте, особенно после финансового кризиса 2008 года.
Защитные свойства золота — еще одна причина, по которой им интересуются ведущие финансисты. Действительно, золото также является антикризисным инструментом, поскольку его цена обычно имеет тенденцию расти, когда финансовую систему охватывает паника. Золото показало рост от +5% до +50% во время краха 1987 года, войны между Кувейтом и Ираком в 1990 году, интернет-пузыря в 2000 году, финансового кризиса с 2007 по 2009 год и совсем недавно во время COVID. Эта значительная способность защищать портфели делает золото менее рискованным в долгосрочной перспективе, чем большинство других активов. Более того, его привлекательная доходность, связанная с ростом цен, делает золото одним из активов с наилучшим соотношением риска и доходности.
Преимущества золота в вашем портфеле
Инвесторы иногда избегают золота, не видя «интереса» в вечном металле. Тем не менее, самая элементарная финансовая теория ясно показывает оптимальную природу золота в портфеле. Исторически показатели золота были вполне приличными при в целом ограниченном риске. На графике ниже показана эффективность различных активов с 2019 по 2024 год в зависимости от уровня риска (волатильности). На графике точка в левом верхнем углу считается оптимальной, поскольку она обеспечивает более высокую эффективность при более низком риске.
Этот график включает большинство активов, таких как индекс MSCI World («CW8» на графике), высокоэффективные французские и американские акции (такие как Apple, Microsoft, Amazon и т. д.), а также золото («GC=F») и серебро («SI=F»). Золото, по-видимому, было самым «оптимальным» активом за последние пять лет, с доходностью почти 100% при риске, который лишь немного выше, чем у MSCI World, например. Серебро также, по-видимому, является оптимальным активом в последние годы, но связанный с ним риск больше.
В целом, золото является одним из активов с лучшим соотношением риска и доходности по сравнению с большинством фондовых индексов или высокоэффективными акциями американских технологических компаний. Даже NVIDIA, которая значительно превосходит почти все мировые акции, имеет риск и доходность, близкие к красной линии на графике. Это означает, что золото было более оптимальным, чем акции, такие как Nvidia, в последние годы для финансового портфеля.
Другими словами, золото (но также и серебро) является наиболее эффективным активом благодаря низкому риску, который стабилизирует портфель. Более того, низкая корреляция золота с большинством активов делает его особенно интересным с точки зрения диверсификации портфеля, обеспечивая по крайней мере такую же доходность за меньший риск. Это двойное качество оптимальности риска/доходности золота в сочетании с его низкой зависимостью от других рынков делает его центральным активом в финансовом мире.
Сколько золота должно быть в вашем портфеле?
Финансовая теория учит нас, что золото «оптимально». Поэтому инвестору было бы легко сделать вывод, что он должен вложить все свое богатство в золото. Тем не менее, золото проходит через бычьи и медвежьи фазы, что может повлиять на инвестора, нуждающегося в ликвидности в неподходящее время. Более того, многие другие высокорисковые акции могут приносить более высокую прибыль. В результате золото рассматривается в первую очередь как средство диверсификации.
Необходимость иметь золото в портфеле будет разной для инвестора, который в основном инвестирует в рынок недвижимости, или для того, кто предпочитает технологические акции или даже криптовалюты.
По данным Всемирного золотого совета, для традиционного финансового портфеля с примерно половиной вложений в облигации и акции «оптимальное распределение золота для инвестора с дюрацией портфеля 10 лет составляет около 13%. Инвесторы с более высокой толерантностью к процентному риску могут найти в золоте более существенные преимущества диверсификации, чем инвесторы с портфелями с меньшей дюрацией [...] Диапазон распределения золота, предлагаемый в исследованиях, составляет от 10% до 19% в зависимости от периода инвестирования и других активов, удерживаемых в портфеле».
Тем не менее, эта доля золота является той, которая максимизирует производительность портфеля, одновременно снижая риск. Также возможно использовать золото исключительно для максимизации производительности, что влечет за собой более высокие риски. Однако очень долгосрочный инвестор, который оптимистично настроен относительно тенденции цены золота, должен рационально увеличить долю золота в своем портфеле, до 40%, согласно Всемирному золотому совету. Однако такая высокая доля золота в портфеле приведет к неудовлетворительной производительности портфеля, если цена золота резко упадет.
Стоит отметить, что доходность золота превзошла облигации почти на 6,5% в год с момента отмены золотого стандарта, почти эквивалентно доходности акций. В целом, для рискованного и довольно волатильного портфеля (около 15%) включение всего 5% золота может принести до двух пунктов эффективности в год. Это почти 50% дополнительной эффективности за двадцать лет.
Заключение
Если бы золото было акцией, оно было бы ведущей мировой акцией. Но в отличие от акций, недвижимости или облигаций, драгоценный металл не подвержен риску дефолта или банкротства. Золото является инвестицией без контрагента, способной компенсировать экономические и политические риски. Этот ликвидный актив широко распространен среди многих управляющих активами и миллиардеров.
По сути, золото является квазинезаменимым портфельным активом. Фактически, оно более оптимально, чем большинство фондовых индексов и мировых акций. Другими словами, золото обеспечивает относительно высокую доходность для своего уровня риска. Эта уникальная характеристика золота делает его центральным инструментом в управлении портфелем, в дополнение к его низкой корреляции с другими индексами, что позволяет ему служить инструментом диверсификации.
Традиционная финансовая теория предполагает, что идеальная доля золота, вероятно, составляет от 10% до 20%. Более того, инвестор, уверенный в динамике цены на золото и придерживающийся долгосрочной стратегии, может считать распределение до 40% золота в своем портфеле оптимальным. Поэтому финансовая теория предполагает четкий компромисс в пользу золота.