ФРС, похоже, бросила борьбу с инфляцией. На декабрьском заседании центральный банк США оставил ставки на прежнем уровне и объявил о трех снижениях ставок в 2024 году и еще четырех в 2025 году. Таким образом ставки достигнут 2-2,5%.
Рынки начали ждать разворота политики ФРС в конце прошлой осени, что привело к значительному повышению цен на золото.
Но декабрьский отчет по индексу потребительских цен (ИПЦ) раскрыл небольшой секрет. ФРС явно проиграла в битве с инфляцией. Как общий, так и базовый ИПЦ остаются заметно выше мифического целевого показателя ФРС в 2%.
Чиновники ФРС даже пытались опровергнуть ожидания относительно снижения ставок. Сразу после декабрьского заседания FOMC председатель ФРС Джером Пауэлл признался, что, несмотря на некоторые успехи, инфляция еще высокая. По его словам:
Текущий прогресс в ее снижении не гарантирован, и дальнейший путь неясен.
На фоне ажиотажа вокруг грядущего снижения ставок, в начале декабря золото подскочило до рекордно высокого уровня примерно в $2.135 долларов. Драгметалл быстро упал и оказался ниже отметки $2.000 долларов, однако снова поднялся и закрепился выше данного значения после заседания ФРС.
Куда движется золото в краткосрочной перспективе?
Похоже, в настоящее время золото консолидируется между отметками $2.000 и $2.050 долларов за унцию. Это может стать почвой для еще одного крупного ралли, если ФРС приступит к ожидаемому снижению ставок весной.
Сейчас настроения на рынке относительно ФРС неоднозначны. Декабрьский отчет по индексу потребительских цен в США ослабил энтузиазм по поводу снижения ставок, но оптимизм никуда не делся. Согласно инструменту CME Fed Watch, трейдеры по-прежнему оценивают вероятность того, что ФРС начнет снижать ставки в марте, в 81%.
Главный рыночный аналитик Exinity Group Хан Тан считает, что золото будет открыто для новых исторических пиков, пока американский центробанк действует в соответствии с ожиданиями рынка.
Последние данные из отчета Комиссии по торговле товарными фьючерсами показали, что институциональные инвесторы ликвидируют длинные позиции, открытые во время недавней спекулятивной мании относительно будущего снижения ставок. Это может показаться медвежьим индикатором. Но, с другой стороны, институциональные инвесторы не спешат открывать короткие позиции.
Лонги по фьючерсам на золото в категории управляемых денег сократились на 20.051 до 134.333. Но шорты выросли только на 639 контрактов до 45.874. Чистые лонги снизились до 2-месячного минимума в 88.459 контрактов.
Между тем, спрос на активы-убежища из-за продолжающегося конфликта на Ближнем Востоке и активные покупки золота центральными банками поддерживают цены на драгметалл, несмотря на то, что все больше управляющих крупными фондами смягчают свою бычью позицию.
По словам сырьевого аналитика TD Securities, к закрытию длинных позиций привели сомнения относительно сроков снижения ставок.
Сильный рынок труда предполагает сохраняющееся инфляционное давление. А так как базовый ИПЦ намного превышает целевой показатель в 2%, рынок пришел к выводу, что скорого смягчения политики ФРС ждать не стоит.
Но бычьи настроения сопротивляются. Индекс цен производителей в США за декабрь снизился, и это, по мнению аналитика TD, может придать сил быкам.
С учетом того, что индекс оказался ниже ожиданий, рынок снова начал открывать длинные позиции, поскольку ожидает скорейшего прекращения ограничительной политики. Пока золото движется к нашей цели на второй квартал в $2.200 долларов, волатильность, вероятно, будет высокой.
Общая картина для золота
Рынки зациклены на том, что говорят Пауэлл и другие чиновники ФРС. Реальный вопрос в том, что они будут делать? Рассматривая долгосрочные перспективы золота, важно принимать во внимание экономическую ситуацию в целом.
Реальность такова, что экономика зависит от легких денег. Вот почему рынки отчаянно требуют снижения ставок. Даже если об этом не говорят вслух, все знают, что экономика, обремененная долгами, не может долго существовать в условиях высоких процентных ставок.
Негативное влияние высоких ставок уже налицо: корпоративные банкротства превысили уровни времен пандемии. Тем временем потребители и федеральное правительство погрязли в долгах.
Я думаю, что рынки правы в отношении снижения ставок. Вполне вероятно, что ФРС снизит процентные ставки уже в ближайшем будущем, независимо от того, снизится инфляция или нет. (Спойлер: нет).
Но рынки правы не по той причине. Распространено мнение, что ФРС победила инфляцию, не разрушив экономику. Теперь центральный банк США может вернуть столь необходимые экономике легкие деньги и организовать «мягкую посадку».
Но я думаю, что ФРС будет вынуждена снизить процентные ставки сильнее и быстрее, чем ожидалось, из-за кризиса в экономике, вызванного повышением ставок.
Процентные ставки находятся на том же уровне, что и в 2006 году. После более чем десяти лет нулевых процентных ставок и вливания триллионов долларов долгов и неэффективных инвестиций стало больше. Если рост ставок подорвал экономику и привел к Великой рецессии тогда, то почему на этот раз все будет по-другому? С какой стати ждать «мягкой посадки»?
Если (когда) экономика действительно рухнет и начнется финансовый кризис, ФРС снизит ставки обратно до нуля и возобновит количественное смягчение. Другими словами, она вернется к созданию инфляции. Как показывает история, во время экономического кризиса ФРС не может противостоять инфляции.
И, как я уже говорил, заявление о победе над инфляцией на самом деле является капитуляцией. Важно признать, что победа над инфляцией означает возвращение центрального банка к инфляционной политике. По сути, прекращение повышения ставок, последующее снижение ставок и ослабление денежно-кредитной политики в конечном итоге приведут к еще большей инфляции цен.
Хотя золото может столкнуться с волатильностью и понижательным давлением по мере того, как рынки будут переварить статистическую информацию и пытаться понять ФРС, важно иметь в виду общую картину.