Чего мы не знаем
Это неприятная правда, но говорят, что мы настолько последовательны в своих действиях, что, по мнению ученых Северо-Западного университета, наше поведение можно предсказать с точностью до 93%.
Эта согласованность служит инструментом в таких областях, как технический анализ, проверка на мошенничество в банковской сфере и даже создание искусственного интеллекта. Изменения в поведении можно использовать для прогнозирования событий – например, поисковая система узнает о беременности пользователя за несколько недель до нее. Один из участников золотого рынка может прибегнуть к прогнозному анализу и узнать, что вы будете заинтересованы в покупке золота, еще до того, как вы сами об этом узнаете. А затем вы увидите рекламу.
Представление о том, что мы настолько понятны, вызывает дискомфорт, потому что у нас есть свобода воли, и мы индивидуалисты, поэтому принимаемые нами решения рассматриваем как основу того, кто мы есть; но реальность такова, что наши шаблоны предают нас, и мы не так оригинальны, как думаем. А как группа, мы еще более предсказуемы. Получив определенную подсказку или стимул, мы почти всегда будем действовать определенным образом.
В основе такого поведения лежат ментальные автоматические реакции, которые запускаются после обращения к прошлому опыту. Потом наш мозг довольно лениво устанавливает связь. Это вопрос эффективности, или предвзятости, если хотите.
Итак, что же происходит, когда на нашем радаре появляется что-то, что с трудом поддается объяснению? Если в наших чертогах разума нет ответа, как, например, на вопрос, что происходит с рынком золота. Ситуация, казалось бы, не поддается рациональному или очевидному объяснению.
Многие становятся жертвами такого феномена, как апофения — это заблуждение, которое возникает, когда человек видит закономерности там, где их нет (например, заговоры). Поскольку внутренняя библиотека не дает автоматической корреляции по типу «доллар падает/золото растет», человек начинает додумывать сам.
И вот в чем дело: сегодня золото не следует большинству корреляций, выработанных веками наблюдений за изменением цен. Многие так называемые «универсальные истины», которые стали аксиомой для нашего рынка, теперь под сомнением.
Золото отошло от корреляций со многими активами и теперь движется своим собственным путем. Даже по отношению к VIX, или «индексу страха», коэффициент корреляции золота последние 6 месяцев равен нулю. Драгметалл, похоже, не читает новости.
Если брать во внимание обратную корреляцию золота с американским рынком облигаций, которая сохранялась десятилетиями, цена на золото в настоящее время должна быть примерно в два раза ниже.
Что-то изменилось на фундаментальном уровне.
Что нам известно
Давайте попытаемся определить масштаб аномалии.
С 1 марта 2024 года (к этой дате можно привязать начало ралли) золотодобытчики добыли около 2.125 метрических тонн металла, плюс в результате переработки на рынке появилось еще около 720 т. Общий объем поставок составил 2.845 метрических тонн золота.
Мы можем с уверенностью сказать, куда делась примерно половина этого металла за семь месяцев.
Институциональные инвесторы (через ETF) приобрели всего 194 т, центральные банки отчитались о покупке 136 т, Индия импортировала 420 т, в то время как объем изъятия на шанхайском рынке (который рассматривается как показатель внутреннего спроса) составил 730 т (таков инвестиционный спрос и спрос на ювелирные изделия на двух ведущих рынках). На других ключевых рынках, таких как Германия, покупки были в лучшем случае незначительными.
Безусловно, количество позиций спекулянтов на CME увеличилось (483 т свежих длинных позиций), но значительный дефицит сохраняется.
Таким образом, при предложении примерно в 2.850 т ключевые рынки скупили около 1.480 т, а цена на золото выросла на 34%.
Итак, что мы знаем точно, так это то, что ценовое движение сильное, оно очень устойчиво, драгметалл больше не зависит от традиционных факторов и движется вопреки привычным представлениям (несколько периодов консолидации за исключением фиксации прибыли), и при этом заметно не хватает прозрачности. В такие условия может вписаться не так много покупателей.
Возможный виновник
Откровенно говоря, я не сторонник заговоров. Это не просто скептицизм, к которому приходишь, услышав много бессмысленных предположений. В любом случае.
Несомненно, на рынке SHFE наблюдаются активные покупки, как и, вероятно, на внебиржевых рынках, и китайцы набирают обороты. Известные игроки сделали ставку на другие (цветные) металлы, и принцип «размер имеет значение» еще никогда не был так применим.
По сути, если открыты достаточно крупные позиции по опционам, можно спровоцировать самореализующееся событие. Когда банки продают спекулянту опционы колл, они покрывают часть риска, покупая некоторое количество золота (обычно около 10%) в рамках дельта-хеджирования; цена соответственно повышается, что влечет за собой новые покупки, и так далее по мере приближения к цене исполнения.
Если бы большая часть покупок осуществлялась напрямую между контрагентами (или на внебиржевом рынке), а не на бирже, то внешний мир видел бы только то, как банк, торгующий опционами, неустанно скупает золото.
Так что это может частично объяснить ситуацию.
Но если бы это было так, то, вероятно, физические запасы loco в Лондоне выросли бы, поскольку металл не был бы изъят с рынка. Но за этот период они практически не изменились.
Как объяснить характер покупок? Вполне возможно, что мы придерживаемся взгляда, присущего Западу, на такие вещи, как традиционные макроэкономические факторы и геополитические события, в то время как на самом деле спекулянты смотрят в другую сторону и больше озабочены внутренними экономическими проблемами Китая. Так что спекулянты тоже новости не читают.
Второй подозреваемый
Но может быть и другое объяснение.
Одним словом, дедолларизация. В условиях поляризации мира страны БРИКС продают активы, номинированные в долларах, и могут не отчитываясь покупать золото. Отчетность центральных банков по золоту перед МВФ является добровольной.
Это только предположение, но вполне возможно, что страны БРИКС разрабатывают новую валюту с частичным золотым обеспечением.
Очень трудно купить значительное количество золота, не оставив следов, поскольку индикаторов много: государственная статистика, фрахтовые ставки, физические премии и периоды переработки, график производства на аффинажных предприятиях. Проследить крупные заказы несложно, но пока ничего подобного не отмечается.
Конечно, многие страны завидуют роли, которую Лондон играет на мировом рынке драгоценных металлов, и не скрывают этого. Это сродни «непомерным привилегиям», которыми обладают США из-за мировой резервной валюты. Так что, возможно, кто-то пытается перехватить контроль над мировым рынком золота. Но это рискованно.
Вывод
Мой опыт подсказывает мне, что золото переключилось на совершенно новую парадигму.
Имеющиеся статистические данные свидетельствуют о том, что реальный мировой спрос на золото низок, что отражает широко распространенное среди традиционных покупателей мнение о том, что цены на золото значительно превышают справедливую стоимость. Но есть тайный покупатель, который с этим не согласен.
Является ли это масштабной спекулятивной игрой Китая, отдельной наднациональной программой покупки золота (БРИКС?) или попыткой занять ведущую роль в процессе определения цен на золото, я не знаю. Но что я точно знаю, так это то, что золото пытается нам что-то сказать, и последняя глава еще не написана.