В колонке, опубликованной The Telegraph, экономист Джулиан Джессоп отметил, что люди десятилетиями предсказывали крах доллара. В конце концов, они окажутся правы. И этот день близится.
Может показаться, что еще рано говорить об угасании доллара. Судя по индексу доллара, валюта США сейчас сильнее, чем когда-либо. Но это не обязательно отражает мощь доллара — это скорее результат слабости других мировых валют. Как говорится, доллар — самая чистая рубашка из грязных.
Если взглянуть на фундаментальные факторы, от которых зависит доллар, станет ясно, что проблемы налицо.
Самой большой проблемой являются государственные займы и расходы США. Дядя Сэм сталкивается с огромным дефицитом бюджета каждый месяц, из-за чего Казначейству приходится занимать все больше. Государственный долг достиг $35,5 трлн долларов и продолжает стремительно расти. Постоянные заимствования федерального правительства наводняют мировой рынок долгами и долларами.
Конечно, миру нужны доллары. Но спрос не бесконечен. В какой-то момент финансовая безответственность Америки даст о себе знать.
Что тогда?
Теория долларового молочного коктейля
Вас, возможно, удивляет, как доллар укрепляется, несмотря на монетарные махинации США. В основе силы доллара лежит несколько факторов. В первую очередь, это его роль глобальной резервной валюты.
В 2010 году Брент Джонсон из Santiago Capital поделился «теорией долларового молочного коктейля». В двух словах, доллар, как правило, укрепляется во времена экономической неопределенности из-за его роли резервной валюты. Вот как можно обобщить эту теорию:
Представьте себе молочный коктейль, приготовленный из разных ингредиентов, таких как молоко, шоколадный сироп и ванильное мороженое. Молоко представляет доллар США, шоколадный сироп — другие валюты, а ванильное мороженое — мировую ликвидность. При приготовлении молочного коктейля ингредиенты перемешиваются. Однако молоко, которое является самым тяжелым ингредиентом, оседает на дне стакана. Так доллар США, будучи самой сильной валютой, имеет тенденцию к укреплению в периоды экономического кризиса.
Эта теория предполагает, что доллар всегда будет резервной валютой и, следовательно, служить убежищем. Но что произойдет, если мир потеряет веру в доллар?
Джессоп указал три фактора, которые поддерживают американскую валюту. Представьте, что это молоко в теории коктейля...
- В США сильная институциональная структура, основанная на правах собственности и верховенстве закона. Это делает доллар «относительно предсказуемым и безопасным» активом.
- Размер экономики США и глубина ее финансовых рынков создают огромный пул долларовых активов, которые идеально подходят для использования в качестве глобального средства сбережения.
- По большей части в глобальной торговле используются доллары. Это означает, что миру нужно много долларов.
Итак, мир нуждается в американской валюте. Но ничто не гарантирует, что статус-кво вечен.
Молоко скисает
Все любят молочные коктейли — если только молоко свежее. А есть признаки того, что в долларовом коктейле молоко начинает скисать.
Укрепление блока БРИКС бросает вызов доллару, как резервной валюте.
Группа ширится, и в членстве в БРИКС заинтересовано уже более 40 стран.
Население расширенного состава БРИКС насчитывает около 3,5 млрд человек. Общий объем экономики этих стран превышает $28,5 трлн долларов и составляет примерно 28% мировой экономики. Участницы блока также обеспечивают около 42% мировой добычи нефти.
Страны БРИКС больше не хотят зависеть от доллара. На саммите в том году президент Бразилии предложил странам блока ввести общую валюту. По его словам, валюта БРИКС «расширит возможности для платежей и снизит уязвимость».
Из-за этого молоко вполне может скиснуть.
Центральные банки уже принимают меры по диверсификации своих активов и минимизации зависимости от доллара. По данным МВФ, в 1999 году на долю доллара приходилось около 71% валютных резервов. К 2020 году этот показатель снизился до 59%.
Дедолларизация происходит как по экономическим, так и по политическим причинам. Во-первых, другие страны не хотят чрезмерно зависеть от быстро обесценивающихся активов. Во-вторых, они не хотят оказаться в ситуации, когда США смогут использовать доллар в качестве внешнеполитического рычага.
Джессоп отметил, что после пандемии тенденция выровнялась, но ситуация обманчива из-за недавнего укрепления доллара по сравнению с другими валютами.
Однако, на деле, диверсификация активов за счет отказа от долларовых активов продолжается.
Это отражается в сильном спросе на золото со стороны центробанков. Согласно Всемирному совету по золоту, чистые закупки драгметалла центробанками в минувшем году составили 1.037 т. Это был второй год подряд, когда центральные банки увеличили свои общие резервы более чем на 1.000 т.
Лидером тенденции стал Китай. Народный банк Китая пополнял свои золотые резервы 17 месяцев к ряду. Официально Китай хранит 2.262 т золота. С тех пор, как в октябре 2022 года китайцы начали снова сообщать о закупках золота, резервы страны увеличились более чем на 300 т. Считается, что неофициально страна хранит еще больше драгоценного металла.
Обмен долларов на золото представляет собой существенные перемены в балансе сил. Ряд аналитиков предполагают, что движение золотого металла из западных стран в восточные может стать основой для появления подкрепленной золотом валюты, которая станет угрозой для доминирования доллара.
Джессоп допускает, что в происходящем нет ничего зловещего. Возможно, это просто результат продуманной инвестиционной стратегии НБК, который хочет использовать силу золота в своих интересах. Но он все равно отметил, что за этим может стоять нечто большее.
Для Китая диверсификация за счет отказа от активов США имеет явные стратегические преимущества, особенно с учетом геополитической напряженности вокруг Тайваня и ситуации в Южно-Китайском море. Переход в золото помогает Китаю создать резервы, защищенные от санкций США. Россия уже предприняла этот шаг, и другие государства могут последовать ее примеру. Закупки золота Китаем также могут быть предупреждением о том, что страна может использовать свои крупные запасы государственных облигаций США в качестве оружия.
The Telegraph недавно опубликовала статью, озаглавленную «Огромный золотой запас Си Цзиньпина может позволить ему взять Тайвань без боя».
По сути, китайцы защитили свою экономику от санкций или, по крайней мере, свели к минимуму возможность Соединенных Штатов использовать доллар в качестве оружия против них.
Китай уже сбросил большое количество казначейских облигаций США. С примерно $1,1 трлн долларов (по состоянию на 2021 год) активы страны в «казначейках» упали до текущего уровня в $775 млрд. В октябре китайские инвестиции в американский долг достигли 14-летнего минимума.
Несмотря на это, объем остается значительным. Как отметил Джессоп, «любая угроза сброса этих облигаций может привести к росту стоимости заимствований не только в США, но и в остальном западном мире».
А затраты по займам уже ложатся тяжелым бременем на Казначейство США.
Рост процентных ставок привел к тому, что в 2023 финансовом году процентные выплаты дяди Сэма превысили 35% от общего объема налоговых поступлений. Другими словами, правительство уже платит более трети налогов, которые оно собирает, на процентные расходы, а эти платежи растут с каждым месяцем.
В первом квартале 2024 финансового года федеральное правительство потратило на выплату процентов по государственному долгу $288,01 млрд долларов. Это больше, чем расходы на национальную оборону ($238 млрд долларов) и программу Medicare ($168 миллиардов долларов). Только расходы на социальное обеспечение превысили процентные выплаты по долгу: они составили $351 млрд долларов.
И все же заимствования и траты продолжаются. Как утверждает Джессоп, Соединенные Штаты — и есть свой злейший враг.
Недавнее укрепление экономики и рынков отчасти отражает масштабное налогово-бюджетное стимулирование, начатое при президенте Трампе и подхваченное президентом Байденом. Такое может сходить с рук только стране, выпускающей мировую резервную валюту, но терпение международных инвесторов нельзя принимать как должное.
Ничто из этого не означает, что завтра доллар США рухнет. Последствия могут быть разными. Как вариант, доллар продолжит слабеть, а мировые резервы хлынут в другие валюты. Это ослабит экономику США, но не обязательно приведет к кризису.
Но есть и наихудший сценарий. Джессоп описал его следующим образом:
Резкое падение доллара может иметь существенные негативные последствия в других странах Запада, включая повышение процентных ставок в Великобритании и остальной Европе.
Это стало бы катастрофой для американцев, которые и без того страдают от высокой инфляции цен. Если доллар США будет лишен статуса резервной валюты, это может привести к гиперинфляции.
Как говорится, с большой силой приходит большая ответственность. А правительство Соединенных Штатов ведет себя безответственно.